0）等具备成熟海外运营经验的企业。  人口老龄化则带来挑战与机遇的双重冲击。中国人口负增长态势持续，2024年新生儿数量降至950万，65岁以上人口占比升至15.6%，婚姻登记数创近年新低。这一趋势对乳制品、婴幼儿配方奶粉等赛道构成长期压力，但同时推动运动服饰、个人护理、宠物经济、养老服务等赛道需求增长，相关企业有望借人口结构变化实现赛道突围。  03  全球视角：中国消费股估值优势凸显  经过五年调整，中国消费板块的估值泡沫已大幅挤压，相对亚洲市场的性价比优势显著。  数据显示，2026年以来，MSCI中国必需消费、可选消费指数累计上涨5.4%、5.0%，略跑赢恒生指数与沪深300指数；当前中国消费股2026年预期市盈率为17倍，低于东盟（19倍）、日本（28倍）、印度（54倍），而4.2%的股息率则显著高于上述市场，2025-2027年10.3%的预期盈利复合增速也具备竞争力。  从细分赛道表现看，2026年初以来，古茗、李宁、海尔智家-H、海底捞等标的涨幅均达9%，成为板块领涨力量，反映出市场对优质龙头企业的认可。报告认为，在全球流动性相对宽松、外资回流新兴市场的背景下，具备估值优势与盈利韧性的中国消费龙头有望持续获得资金青睐。  04  从高增长到稳健防御的全谱系布局  马年中国消费行业正告别“同涨同跌”的周期特性，进入“结构为王”的时代。政策托底为行业提供底部支撑，消费趋势迭代与行业整合催生结构性机会，而估值优势则为优质企业提供安全垫。  摩根大通重点推荐六大标的，分别对应不同赛道红利：  老铺黄金（古法黄金+全球化）  瑞幸咖啡（效率驱动+市场份额扩张）  古茗（低线渗透+供应链优势）  毛戈平（体验服务+品类延伸）  百胜中国（业态转型+股东回报）  泡泡玛特（多IP矩阵+估值修复）。  摩根大通认为，投资布局应聚焦三大主线：一是受益于政策刺激与高端化的家电、黄金珠宝龙头；二是契合平价悦己趋势的IP衍生品、现制饮品、美妆企业；三是具备海外扩张能力、可对冲国内增长乏力的运动服饰、家电龙头。在行业分化加剧的背景下，精选具备核心竞争力、盈利韧性强的标的，将成为把握消费行业估值重塑机遇的关键。
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