流入约800亿元(宽基ETF会受到监管资金影响较大)，新发被动偏股基约超800亿元，新发主动偏股基金约600亿元，存量固收+净申购超400亿元，存量主动偏股基金净赎回约1500亿元。主动权益基金的规模下降主要还是受到阶段性“回本赎回”的影响。从净值创新高占比看，Q4期间，22年之前成立的6471支存量主动偏股基金中，有2563支净值超过20-22年高点，占比39.6%，规模占比40.5%。

  聚焦Q4最重要的加仓方向，AI产业链的特征是“从核心到扩散”，此外“景气预期”仍是增持主线：半导体、有色、锂电材料、保险、化工

  国金证券：资产配置走向实物资产与中国资产

  上周A股在海外风险与监管信号交织下展现市场韧性。国内经济内外需有望最终协同修复。海外通胀下行的手段开始转变到政府调控本身，而非货币紧缩，货币政策不会压制实物消耗的回升。对于商品而言，资产配置属性驱动了本轮的上涨且当前定价并不极致，对冲美元风险下黄金储备有望继续上升，且商品计价的黄金股相对其他资源股较为低估，有修复需求。资产配置将走向实物资产与中国资产是2026年的双主线。

  推荐：一是实物资产从资产配置属性的重估仍在继续，全球投资带来的实物消耗也正在途中——铜、铝、锡、黄金、锂、原油及油运；二是具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉、晶圆制造等；三是抓住资金回流+缩表压力缓解+人员入境趋势的消费回升通道——航空、免税、酒店、食品饮料；四是受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融。

  中泰证券：短期市场分化格局仍具延续性

  展望后市，短期市场分化格局仍具延续性，中期或逐步收敛。短期来看，分化行情仍具支撑条件：其一，高弹性板块的赚钱效应持续吸引增量资金，市场风险偏好短期内难以快速回落；同时，人民币汇率阶段性企稳偏强、整体流动性环境保持相对宽松，对高弹性资产形成支撑。其二，春节前基本面仍处于信号空窗期，缺乏实质性信息冲击，高景气度板块尚未面临集中验证压力，估值仍具阶段性抬
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