董事会扩大会议，梁在中、伏卫忠、彭松等人出席。新时代下三一重工有望蓄势开启发展新篇章。 2)公司为挖机周期向上弹性最大的标的之一：2025H1公司挖掘机收入占比为39%，挖掘机收入占比高，有望受益于挖掘机行业上行周期，业绩向上弹性充足。 3)公司全球化战略步伐持续推进：2025H1公司国际收入、毛利分别占主营业务收入、毛利的60%、68%，分别同比增长12%、10%。2020-2024年公司国际收入、毛利CAGR为36%、44%。 4)H股上市，A+H双平台锚定全球化新征程：2025年10月28日，公司H股(6031.HK)上市。本次共发售约6.3亿股，最终发售价21.30港元，募资净额约133亿港元。本次发售的所得款项净额将用于以下事项：进一步发展全球销售及服务网络(约45%)；增强研发能力(约25%)；扩大海外制造能力、优化生产效率(约20%)；用于营运资金和一般公司用途(约10%)。H股成功发行有望深入推进公司全球化战略。 三、超预期逻辑 1、市场认为：市场担心国内工程机械行业下游房地产需求预期不足，以及基建资金到位情况不及预期，开工率持续承压，进而导致新机销售需求不足。 2、我们认为： 1)工程机械周期向上，海外与国内共振：国内挖机周期筑底向上主要受益于农林、市政需求驱动小微挖需求增长，我国主机厂在矿山机械领域持续突破及水利需求带来的大挖及超大挖需求，国内更新需求逐步启动，以及二手机出口等因素影响。出口增长主要受益于海外市占率提升，以及亚非拉等新兴市场工业化与城镇化等带动基建地产等需求增长，以及矿业需求景气等因素影响。 2)中国工程机械龙头迈向全球，有望蓄势开启新时代：三一集团召开2026年元旦董事会扩大会议，有望蓄势开启发展新篇章。公司为挖机周期向上弹性最大的标的之一，2025H1公司挖掘机收入占比为39%。同时，公司全球化战略布局持续深化，2025H1公司国际收入、毛利分别占主营业务收入、毛利的60%、68%。工程机械行业海外国内共振向上，中国龙头迈向全球业绩弹性大。 四、检验与催化 1、检验的指标：国内地产、基建等投资增速；挖机单月行业国内外销量；挖机开工率；公司国内外收入增速；公司毛利率、净利率、ROE、归母净利润等盈利指标等。 2、可能催化剂：国内需求端宏观政策利好；国内地产、基建等投资企稳；挖掘机行业内外销超预期；公司国内外收入增速超预期；公司盈
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