利能力提升，业绩超预期；电动化产品快速渗透等。 五、盈利预测及估值 预计2025-2027年公司归母净利润为85亿、110亿、141亿元，同比增长42%、30%、28%(2025-2027年CAGR=29%)，2026年1月22日收盘价对应2025-2027年PE为24、19、15倍，维持“买入”评级。 六、风险提示 基建、地产等投资不及预期；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。  保利发展  长江证券——2025年业绩快报点评：业绩短期承压，政策宽松预期下估值有望修复  事件描述 公司2025年实现营收3083亿元(-1.1%)，归母净利润10.3亿元(-79.5%)，扣非归母净利润6.3亿元(-85.2%)。 事件评论 盈利周期性承压，结算利润率下行与大幅减值拖累业绩表现。公司竣工缩量对营收的压制(2025年竣工目标较2024年实际-22.0%)被结算均价与并表比率提升对冲，2025年实现营收3083亿元(-1.1%)，2025Q4营收+4.4%。周期压力在结算端持续兑现，公司结转项目毛利率同比下行(如2025Q3表内项目单季度综合毛利率10.8%创近年新低)；全年大幅计提约69亿元减值损失也对全年归母业绩形成约42亿元拖累。所得税率与少数股东损益占比提升对归母业绩形成较大侵蚀，最终公司全年实现归母净利润10.3亿元(-79.5%)，扣非归母净利润6.3亿元(-85.2%)。后续展望方面，近年逐年下降的销售金额仍对未来结转规模形成压制，但并表比例的提升或使得营收下行斜率更为平滑。随着行业景气下行结算端毛利率或仍存一定压力，但随着增量土储陆续结转，盈利能力有望逐步探底。持续大幅减值之后，公司后续减值压力有所缓释，且公司持续推进“调转换退”改善土储质量，主动拓储优化土储结构。与行业一致，周期压力之下，公司短期业绩难免承压；但一旦周期触底反弹，央企龙头或有较大业绩弹性。 销售稳居行业首位，投资拓展较为积极。行业景气下行压制销售表现，公司2025年实现销售金额2530亿元(-21.7%)，面积1235万平(-31.2%)，均价2.05万元/平(+13.9%)，参考第三方克而瑞榜单销售规模仍稳居行业首位。投资拓展更加积极，主动出手补充优质土储，2025年拿地金额791亿元(+15.9%)，面积457万平(+39.2%)，均价1.73万元/平(-16.7%)；拿地面积强度37.
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