3亿元(-79.5%)，扣非归母净利润6.3亿元(-85.2%)。 事件评论 盈利周期性承压，结算利润率下行与大幅减值拖累业绩表现。公司竣工缩量对营收的压制(2025年竣工目标较2024年实际-22.0%)被结算均价与并表比率提升对冲，2025年实现营收3083亿元(-1.1%)，2025Q4营收+4.4%。周期压力在结算端持续兑现，公司结转项目毛利率同比下行(如2025Q3表内项目单季度综合毛利率10.8%创近年新低)；全年大幅计提约69亿元减值损失也对全年归母业绩形成约42亿元拖累。所得税率与少数股东损益占比提升对归母业绩形成较大侵蚀，最终公司全年实现归母净利润10.3亿元(-79.5%)，扣非归母净利润6.3亿元(-85.2%)。后续展望方面，近年逐年下降的销售金额仍对未来结转规模形成压制，但并表比例的提升或使得营收下行斜率更为平滑。随着行业景气下行结算端毛利率或仍存一定压力，但随着增量土储陆续结转，盈利能力有望逐步探住3中 蠓 踔抵 螅 竞笮 踔笛沽τ兴 菏停 夜 境中 平 暗髯 煌恕备纳仆链⒅柿浚 鞫 卮⒂呕 链⒔峁埂S胄幸狄恢拢 芷谘沽χ 拢 径唐谝导 衙獬醒梗坏 坏┲芷诖サ追吹 肫罅 坊蛴薪洗笠导ǖ 浴  销售稳居行业首位，投资拓展较为积极。行业景气下行压制销售表现，公司2025年实现销售金额2530亿元(-21.7%)，面积1235万平(-31.2%)，均价2.05万元/平(+13.9%)，参考第三方克而瑞榜单销售规模仍稳居行业首位。投资拓展更加积极，主动出手补充优质土储，2025年拿地金额791亿元(+15.9%)，面积457万平(+39.2%)，均价1.73万元/平(-16.7%)；拿地面积强度37.0%(+18.7pct)，金额强度31.3%(+10.1pct)，拿地均价/销售均价84.5%(-31.1pct)。公司在手土储整体仍较充裕，尽管历史原因导致其中存在部分低效存货，近年也持续推进土地置换与调规来优化土储质量，2025年也加码优质地块的获取进一步优化土储结构，预计公司销售规模仍将长期居于行业前列。 重视融资提升资金实力，多元业务稳健发展。公司2025年内成功发行85亿元6年期定向可转债，首年票面利率仅2.20%，整体利率中枢2.325%，优异的转债定价彰显了投资人对于其含权价值的认可；2026.01.15新一批50亿元6年期定向可
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