利预测与估值 我们维持公司2025年/2026年净利润预测12.10亿元/13.92亿元，引入2027年净利润预测16.00亿元，2026年/2027年分别同比增长15.0%/15.0%。当前股价对应2026年/2027年22.0倍/19.1倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价21.40元，对应2026年/2027年25.7倍/22.4倍市盈率，较当前股价有16.7%的上升空间。 风险 销售不及预期，新药研发和上市后临床研究风险，原材料价格波动风险，存货跌价风险。  凯文教育  AI教育开启增长新篇章  投资建议。随着AI教育布局的推进及核心学校的持续发展，公司有望持续改善盈利能力。我们预计公司2025-2027年营业总收入各4.2亿元、5.72亿元、7.6亿元；归母利润各1200万元、7800万元、1.38亿元。考虑到公司正处于AI教育布局的加速阶段，随着AI技术的逐步应用，公司的收入增长潜力较大。PS估值法能更好反映收入驱动型的增长，我们采用PS估值法。对比可比公司，我们给予估值溢价，源于公司在AI教育领域的布局处于加速阶段，随着AI技术应用的深化，预计其收入增长有望超过同行。给予公司2026年10XPS估值，对应目标价9.57元，首次覆盖给予“增持”评级。 加速从传统教育服务向教育科技融合发展，合作方智谱华章技术实力强。2025年9月，公司与北京智谱华章及北京鸿智睿师共同出资设立北京智启文华教育科技有限公司，专注教育智能产品的研发与商业化应用。合作方智谱华章是中国领先的人工智能公司，专注通用大模型研发与商业应用，按2024年收入统计，在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额达6.6%。智谱华章的技术实力为〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_002659,凯文教育) href=/002659/〉凯文教育（002659）教育科技战略提供了领先的AI能力背书。 AI教育市场潜力大：根据北京市教委数据，20242025学年北京市中小学学生人数预计为180万人，假设AI教育产品按每名学生收费200300元，北京市场学生端收入可达3.6亿元5.4亿元。我们认为
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