万吨/年草酸产能，占全国产能比例超过58%。我们认为，随着高压实磷酸铁锂对草酸亚铁需求的增长，草酸未来需求有望持续高速增长，已经摆脱低价竞争的草酸有望迎来量价齐升，作为国内草酸龙头的华鲁恒升，有望充分受益于草酸量价抬升带来的收入和盈利的增长。 盈利预测和估值：我们调整华鲁恒升2025-2027年归母净利润预期为29.94/46.35/48.27亿元，并参考可比公司PB(LF)估值平均水平2.85倍，给与华鲁目标价46.37元/股，我们上调华鲁恒升评级为“买入”评级。 风险提示：供给大量投放带来的供需失衡；新能源需求不及预期；化工企业安全生产和环保风险。  宁波银行  国泰海通证券——2025年业绩快报点评：中收增速超30%，活期存款新增占比高达70%  投资建议：宁波银行2026年有望保持贷款高增、息差平稳、不良生成下降的趋势，业绩积极向好。维持2025-2027年归母净利润增速预测为8.6%、10.9%、12.4%，给予目标估值为2026年1倍PB，对应目标为38.89元，维持增持评级。 扩表：25Q4总资产、总贷款增速分别为16.1%、17.4%，贷款持续高增，在上市银行中保持领先优势，贷款在占总资产比重较年初提升0.54pct至47.77%，资产结构持续优化。2025年对公企业客户数同比高增13.6%至74.61万户，2026年在扎实的客户基础上，宁波银行贷款仍将维持较高增速。 业绩：2025A营收、归母净利润增速分别为8.01%、8.13%，分别较2025年前三季度略微下降0.3pct、下降0.3pct。其中： 利息净收入：同比增长10.77%，较25Q1-Q3增速下降1.1pct。全年存款付息率同比下降33bp至1.61%(25H1、25H2分别下降23bp、下降10bp)，2025年12月当月付息率1.42%，同比下降44bp，负债成本进一步降低。宁波银行通过数字化系统赋能企业经营，带动结算存款提升，活期存款新增占比高达70.84%，活期存款存量占比较年初逆势提升3.7pct至34.4%。 手续费及佣金净收入：同比增长30.7%，较25Q1-Q3增速提升1.4pct，得益于权益市场维持较高热度，AUM同比增长13.07%至1.28万亿元，子公司永赢基金、宁银理财业绩表现优异，亦形成明显贡献；此外，宁波银行国际业务优势显著，持续创收，2025年国际业务结算
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