-P-3800 虚值看跌期权。  逻辑：供应小幅回落，下游开工率回升改善需求，但港口库存超预期增加，美国关税调整影响进口预期。  数据：江苏港口现货 5950 元 / 吨，港口库存 30.5 万吨，环比增 0.8 万吨，下游综合开工率小幅回升。  观点：高位承压，驱动有限，暂观望，EB-BZ 价差逢高做缩。  逻辑：高利润下负荷维持，出口及纸货交割导致短期货源紧张，但检修装置重启、下游负反馈加剧，供需预期转弱。  数据：华东现货 7820-7920 元 / 吨，港口库存 10.06 万吨，环比增 0.71 万吨，开工率 69.63%，跌 1.23%。  观点：高位承压，暂观望，EB-BZ 价差逢高做缩。  逻辑：上游降价导致开单转差，供应端部分装置转产增加标品供应，需求进入季节性淡季，下游开工走弱。  数据：华北现货 6740 元 / 吨，跌 20 元 / 吨，产能利用率 85.49%，跌 1%，下游平均开工率 41.21%。  观点：前期多单止盈，暂且观望。  逻辑：供需双弱，意外检修增多缓解库存压力，1 月预期去库，但远月盘面给出 PDH 套保利润，需求季节性淡季。  数据：浙江拉丝现货 6600 元 / 吨，产能利用率 75.86%，涨 0.68%，贸易商库存去 1.19 万吨。  观点：短期震荡，观望为主，关注后期检修落地情况。  逻辑：供需双弱，内地厂库去化但高产量压制反弹，港口库存累库幅度低但 MTO 需求疲软，地缘因素及伊朗进口影响价格。  数据：太仓现货 2260-2270 元 / 吨，基差 05-35，全国开工 77.41%，跌 0.50%，港口累库 0.27 万吨。  观点：价格偏强震荡，多单择机止盈，关注地缘变化。  逻辑：行业开工率高位导致供应压力大，库存增加、需求疲软，液氯强势支撑企业开工，无实质性利好。  数据：山东 32% 离子膜碱主流成交 560-670 元 / 吨，开工负荷率 90.87%，涨 1.73%，华东库存增 5.52%。  观点：弱势震荡为主，关注下游采购量及液氯价格波动传导。  逻辑：供应维持高位，行业持续累库，国内需求受节日影响减弱，出口签单放缓，成本支撑偏弱。  数据：华东电石法五型现货 4650-4750 元 / 吨，开工负荷率 77.98%，跌 1.10%，社会库存 117.75 万吨，环比增 2.92%。  观
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