共同进行技术验证，行业商业化时点临近。  新能源汽车在宏观、政策、技术、链主四重因素下共经历4轮行情。  复盘我国新能源汽车产业发展阶段，整个产业驱动力的演变：从“政策单轮驱动”起步，逐步过渡到“政策+市场”双轮驱动，最终迈向完全由技术和需求引领的成熟阶段。行情发展也由概念主题主导到权重龙头主导。  同时全球新能源汽车产业投资都经历了四轮主要行情，并分别与全球宏观市场环境、新能源产业政策周期、技术周期、链主引领形成共振。国内A股新能源汽车市场在政策驱动、技术创新、链主引领三重作用下，从2009年到2022年，也同样经历了4轮主要行情。从最开始第一轮：主题交易(2009年01月-2010年11月)，到第二轮：主题交易(2012年12月-2014年8月)，再到第三轮：主题+业绩驱动(2015年7月-2016年6月)，到最后的第四轮：产业趋势+业绩兑现(2019年11月-2021年10月)。  其中，2010-2018年新能源汽车销量虽持续增长，但行情大涨大跌，本质是产业未跨越“政策—技术—盈利”的临界点，核心原因是行业前期依赖政策、技术，同时相关公司盈利脆弱、渗透率低，行情以主题博弈为主的主题性脉冲，因此大涨过后通常出现大跌；2019年后产业完成“政策—技术—市场—盈利”的共振拐点，推动产业进入基本面驱动的成长阶段，才开启由基本面驱动的可持续的长期行情，并且行情越靠近产业拐点，权重、龙头的涨幅越领先。目前人形机器人处于技术验证期，仍属于主题投资。  价值最厚、格局最清、确定性最高环节业绩弹性最大。  通过对新能源汽车产业行情复盘及公司历史业绩表现，可以发现周期性材料业绩波动巨大；非标、技术、成本、扩产壁垒高企业穿越周期，因此我们建议积极寻找机器人细分环节中非标、技术、成本、扩产壁垒高的企业。  人形机器人产业链及供应链以汽车零部件、机械、电子领域供应商为主，材料领域供应商目前相对较少，定位更类似于新能源汽车产业的整车厂、电机电控、智能座舱、热管理、零部件等，我们预计其业绩较为稳定的跟随机器人行业出货量增长，而较难出现类似新能源汽车产业中上游周期性材料的巨大业绩波动。我们测算，虽然人形机器人旋转+直线执行器成本占比合计超过30%，和新能源汽车电池相似，再加入灵巧手执行器其成本占比将超过45%，但是由于行业仍处于从0到1、技术路线还未收敛，目前还未出现类似〈a class=
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