估值与成长匹配度优异。  华明装备：细分领域龙头，增长确定性较强  华明装备是中国变压器分接开关领域的绝对龙头，市场份额超60%，并在全球市场逐步扩大份额。分接开关行业具备高进入壁垒，毛利率超50%，为公司提供了稳定的盈利基础。公司国内业务将受益于特高压变压器分接开关市场的渗透以及售后维保服务的拓展，海外业务则凭借成本优势与品牌认可度持续抢占市场份额。  业绩方面，摩根大通预测“十五五”期间公司净利润复合增长率约20%，2026年预期市盈率32.5倍。尽管公司增长确定性较强，但由于约三分之一的收入依赖于表现平淡的中国工业需求，股价上行弹性相对南瑞科技和思源电气较弱。摩根大通维持其2026年12月目标价33元不变，认为其稳健的业务基本面仍具备配置价值。  许继电气：央企背景加持，受益于多领域投资增长  许继电气作为中国电气装备集团旗下核心企业，是电力设备领域的关键供应商，业务覆盖特高压、配网等多个核心领域。公司增长主要受益于中国电网投资的整体提升，以及新一代电表推出带来的平均售价(ASP)与毛利率改善。  摩根大通上调公司2026-2027年盈利预测2%-6%，并将2026年12月目标价从31.5元上调至33元。预计公司2026年净利润增速将达28%，2026年预期市盈率19.7倍，估值处于行业较低水平。公司作为央企，在特高压部署与配网发展中具备天然的资源优势，是电网投资周期中的稳健配置标的。
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