球化)，均为2026E密集新车推出奠定坚实基础，或有望迎来销量+盈利能力双重修复。  维持A/H股“增持”评级：考虑公司业绩承压，我们分别下调2025E/2026E/2027E归母净利润预测36%/30%/20%至人民币99亿元/124亿元/157亿元，维持A/H股“增持”评级。  风险提示：新车型上市与销量爬坡不及预期；出海不及预期；市场/金融风险。  中国巨石  国联民生——深度报告：玻纤全球龙头，产品持续向上攀登  〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_600176,中国巨石) href=/600176/〉中国巨石（600176）是持续成长的全球玻璃纤维产业龙头。中国巨石是我国玻璃纤维产业的拓荒者，其成长壮大的历程是我国玻纤产业发展的缩影。巨石前身可追溯至1969年成立的石门东风布厂，经历了摸索期、扩规模期、国际化、产品高端化几个发展阶段，目前公司粗纱产能规模全球第一、电子布产能规模全球第一。公司于1999年上交所挂牌上市，上市后公司保持了持续的高强度资本开支，支撑公司产能规模持续扩大，竞争力持续提升，1999-2024年公司收入、归母净利、净资产分别增加42、87、63倍。  坚定扩产注重创新，成本优势持续巩固。玻璃纤维纱具有较强的工业品属性，成本优势是企业最关键的竞争优势之一。2001年以来巨石玻纤纱及制品平均吨成本总体呈持续下降趋势，较同行优势持续巩固。2024年公司吨生产成本较可比公司均值低1,017元，近年因高端产品占比提升等表观成本优势有所收窄。2024年巨石玻纤业务毛利率及整体净利率较可比公司均值分别高9.1、15.9pct。我们分析公司的成本优势稳固，其来源主要是四方面，产能规模优势及先进生产技术运用、生产运营效率有优势、重视研发投入、财务成本优势等。  产品不断向上突破，巨石增长动能优于行业。玻璃纤维预计延续其新材料特征，汽车、建筑等传统领域渗透率或持续提升，行业需求预计稳健增长，同时随着海外龙头玻纤企业战略收缩等，国内企业全球份额或持续提升。中国巨石自2018年以来加快高端产品布局工作，高模风电纱产品、热塑纱、电子纱/布等是公司近年高端产品工作的代表产品，并迅速成长为相关领域
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