同比-0.4万元，环比-0.7万元。 公司加速全球化布局，坚定新能源转型，积极变革创新，有望持续推动销量业绩双提升。1)国内方面，长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量。2)出海方面，公司“ONEGWM”战略加速出海，海外市场已覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超过1400家，在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂，未来将加速推动公司销量增长。3)智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，持续夯实智能算法(端到端智驾大模型SEE)、数据(AI数据智能体系)、算力(九州超算中心)等领域的技术优势，未来在智能化的实力有望不断加强。 投资建议：短中期看，公司出海加速叠加国内新能源转向加速及坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2025-2027年归母净利润分别为99.1、142.0、174.0亿元，对应A股PE分别为17.9X、12.5X、10.2X，对应港股PE分别为10.2X、7.1X、5.8X，维持“买入”评级。 风险提示 1、行业价格战削弱企业盈利；2、全球经济复苏不及预期。  安琪酵母  华创证券——深度研究报告：再论成本周期与五年新蓝图-从盈利弹性到质量成长  引言：我们在25年4月发布深度报告《〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_600298,安琪酵母) href=/600298/〉安琪酵母（600298）：盈利开启新周期，全球领航新征程》，而后海外高增、盈利上行、酵母蛋白商业化加速三大逻辑持续验证。本篇深度，我们将进一步展开对糖蜜价格超预期下行的理解，及“十五五”展望及驱动等市场焦点，重申“强推”评级！ 焦点一：如何理解当前糖蜜价格大幅超预期下行？供给过剩为基，节奏错配催化，且26/27榨季价格有望维持相对低位。榨季初市场预期25/26榨季糖蜜价格降至1
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