本下降是关键因素。我们基于财务模型测算，如果假设2026~2027年不良净生成率依然维持0.5%~0.6%区间，并保持平稳的核销处置力度，将能够实现不良率下降、拨备覆盖率提升至300%以上的同时，进一步节约贷款的信用成本率，我们预计2025年度信用成本率约1%，未来能够逐步向0.7%水平收敛。此外，近年来连续计提非信贷资产的信用减值，如果未来减少计提金额，也能够贡献利润增长。3)基于资产质量与信用成本持续向好，我们预计中期维度内利润增速能够保持双位数以上，目前资本存在一定压力，但按照双位数以上的资产规模和利润增速预测，2026-2027年核心一级资本充足率将能够维持8%以上紧平衡状态。 投资建议：业绩连续超预期后，青岛银行已经充分验证战略优势和治理效率，我们预计ROE将持续抬升。从PB-ROE角度，目前估值依然低估，A/H股2026年PB估值仅0.68x/0.48x，PE估值5.4x/3.8x，存在上升空间，长期重点推荐，维持“买入”评级。 风险提示 1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。  香农芯创  海普存储开启年度规模盈利  投资要点 海普存储企业级SSD/DRAM放量。公司预计2025年归母净利润为4.8-6.2亿元，同比增长81.77%-134.78%，扣非归母净利润为4.6-6.0亿元，同比增长51.01%-96.97%。随着生成式人工智能(AGI)的蓬勃发展，互联网数据中心(IDC)建设对企业级存储的需求持续增加。2025年，公司销售的企业级存储产品数量增长，主要产品价格呈现上升的态势，预计全年收入增长超过40%。公司坚持以产品化为主导，围绕国内一线自主算力生态，提供国产化、定制化产品，公司自主品牌“海普存储”已推出包括企业级SSD以及企业级DRAM两大产品线的多款产品并进入量产阶段。2025年度，“海普存储”预计实现销售收入17亿元，其中第四季度预计实现销售收入13亿元。2025年“海普存储”首次实现年度规模盈利。 26Q1存储器价格全面上涨。根据TrendForce集邦咨询最新存储器产业调查，2026年第一季AI与数据中心需求持续加剧全球存储器供需失衡，原厂议价能力有增无减，TrendForce集邦咨询据此全面上修第一季DRAM、NANDFlash各产品价格季成长幅度，预估整体ConventionalDRAM合约价将从一月初公布的季增
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