期大力投资布局CoWoP、mSAP及光铜融合等前沿技术研发，有助于公司扩充高端产品产能，优化产品结构，提升高附加值产品占比，进一步增强公司的差异化竞争优势，提升整体盈利水平及抗风险能力。我们认为此次公司在前沿技术领域的大力投入标志着有更多的头部PCB厂商在CoWoP领域投入研发资源进行攻关，将有望加速26-27年CoWoP技术进入商业化量产的节奏，进一步提升AI服务器中PCB价值量，也有助于公司未来在N客户中的技术卡位和高端产品的开拓。未来，随着高附加值产品的产能爬坡及全球化战略的深化，公司盈利能力有望保持稳步向好趋势。 维持“强烈推荐”投资评级。公司长线增长逻辑清晰，顺下游AI算力高速发展趋势加速推进国内及海外高端产能扩张进程，高端产品占比不断提升，有望打开业绩向上成长空间。我们维持预测25-27年营收为189.5/265.2/371.3亿，归母净利润为38.2/58.5/85.2亿，对应EPS为1.99/3.04/4.43元，对应当前股价PE为35.0/22.9/15.7倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、地缘政治风险加剧、新增产能爬坡不及预期、新技术研发进度不及预期。  比亚迪  2026年1月销量点评：批发销量节奏调整，静待后续产品周期  事项： 公司发布2026年1月销量快报： 1)新能源总销量：21.0万辆/同比-30%、环比-50%； 2)BEV：8.3万辆/同比-34%、环比-56%； 3)PHEV：12.2万辆/同比-29%、环比-45%； 4)海外：10.0万辆/同比+51%、环比-25%； 5)锂电出货：20.2GWh/同比+30%、环比-26%。 评论： 1月批发销量大幅调整，海外销量维持高位。1月批发总销量21.0万辆，同比-30%、环比-50%。分品牌看，王朝+海洋系列17.8万辆、方程豹2.2万辆、腾势0.6万辆、仰望413辆。海外销量约10.0万辆，同比+51%(快报口径)、环比-25%(季节性)，仍然维持同比高速增长状态。 批发节奏调整主要为控制终端库存与生产节奏。以旧换新政策以及新能源购置税政策落地后，并未拉动消费情绪，1月终端需求较低迷。公司2026年新品周期有望在2月春节后逐步开启，新品上市前需要清理旧车库存，当下公司批发节奏调整主要为终端清库留足时间和空间。此外，上游碳酸锂、铝、铜等基本原材
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