在降本增效方面初见成效。我们预期公司2025-2027年收入有望达到67.96、89.03、97.49亿元，归母净利润7.49、14.24、16.76亿元，对应PE分别为45.4、23.9、20.3x，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：老游戏流水下滑风险、新游戏上线表现不及预期风险、海外发行不及预期风险、行业竞争加剧风险、影视业务波动风险等。  裕同科技  重大事项点评：稳增长+高分红包装出海龙头，有望受益于智能眼镜业务发展  事项： 近期〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_603341,龙旗科技) href=/603341/〉龙旗科技（603341）在港交所上市，〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_002831,裕同科技) href=/002831/〉裕同科技（002831）作为其基石股东持股0.48%。 评论： AI眼镜有望带来新叙事，裕同投资龙旗加快智能眼镜业务拓展。从行业格局角度来看，Meta当前为智能眼镜领域毋庸置疑的龙头，其于近期表示将减少对VR头显的投入、并上调智能眼镜产能预期，2026年智能眼镜有望迎来奇点时刻。龙旗科技已深度切入国际头部智能眼镜客户供应链；根据其公告显示，裕同作为基石投资者身份参与龙旗港股上市(占发行后股本的0.5%)，或进一步加深双方合作，未来裕同有望持续受益于智能眼镜放量。 裕同海外产能先发优势明显，逐步打开中长期利润天花板。全球消费电子产业链外迁，公司自2010年建立首家越南工厂起，已在越南、印度、墨西哥等地陆续建成多个海外基地，深度绑定苹果等核心大客户，形成了覆盖亚洲、辐射欧美的生产网络。受益于海外生产成本优势+多年积累的自动化和管理经验，海外市场毛利率显著高于国内(25H1海外市场毛利率28.79%，国内市场毛利率仅19.41%)。中长期来看，海外收入占比的持续提升有望带动公司整体盈利中枢上移。 投资建议：公司是消费电子包装龙头，全球化布局优势显著，业绩增长稳健；同时高度重视回购和股东
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