成，公司将定增资金增资到江西升华，我们预计或不会降低公司对于江西升华的控股比例。我们继续看好公司与宁德不断深化全产业链合作，提升公司订单韧性、规模化能力。 扩张上游原材料产能，助力一体化降本 公司此次公告子公司江西升华拟与大龙汇成合资建设年产50万吨草酸亚铁项目，其中江西升华持股90%。草酸亚铁为高压实磷酸铁锂正极材料的核心原材料之一，此次合作为公司深化产业链上游布局的重要举措，有助于控制原材料成本，实现从前驱体到正极材料的垂直供应链闭环，进一步巩固在高端铁锂领域的技术定义权和供应链话语权。上游原材料的产能投建，将逐季度降低公司磷酸铁锂单吨成本，释放盈利弹性；我们预计公司26年单吨盈利有望逐步提升至2000-3000元。 汽零业务增长稳健，积极加码机器人零部件 公司汽零业务从传统的精密加工向智能电控及机电一体化方向升级，拓展新能源汽车智能热管理系统及零部件、新能源汽车电驱动系统及零部件及混合动力系统零部件等产品。同时基于汽零领域的产品与技术储备，加码人形机器人零部件，与智元机器人等达成人形机器人应用项目合作。公司可以为客户提供定制化的机器人电关节模组(包括其中的核心零部件电机、减速器产品)，目前相关产品已进行小批量生产。未来随着人形机器人产业化，公司有望依托自身积累及与头部客户的绑定，成为国产线条的头部供应商之一。 盈利预测与估值 我们下调公司25年归母净利润(-31%)为5.68亿元，上调26-27年归母净利润(+35%、+46%)为18.97亿元、27.62亿元，对应EPS为0.33、1.11、1.62元。25年下调主要系考虑碳酸锂价格波动，下调毛利率假设；26-27年上调主要是考虑到公司铁锂材料产能投产、一体化布局降本，上调销量与加工费假设。参考铁锂与汽零可比公司26年一致预期下PE均值23.9x/40.1x，给予两块业务26年23.9x/40.1xPE，目标价29.38元(前值20.48元，参考可比公司26年一致预期21.6x/30.6x)。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧。  万辰集团  2025业绩预告点评：收入端高增，归母净利率提升  投资要点： 〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (
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