ock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_603486,科沃斯) href=/603486/〉科沃斯（603486）盈利的主要原因是(1)成本方面，石头采用“加量不加价”策略，新品对较多功能进行迭代升级，导致总成本没有明显下降，科沃斯主要强调滚筒活水洗地机功能，并采用极致降本策略，主力产品成本较石头低约500元；(2)营销效率方面，科沃斯“活水先地、不以脏拖脏”的营销概念更容易被消费者接受，有更高的营销效率。我们预计2026年石头将会推出多款滚筒产品以应对行业竞争，同时，双转盘和平板拖产品可以保持更高毛利。 问题二：石头内销没有长期亏损的逻辑，主要原因是(1)用“滚筒”打“滚筒”，与竞品成本差异大幅缩小，即使行业继续发起自补，也不会同现很大盈利差异；(2)2026年我们预计石头会采取双转盘+滚筒+平板拖多方案并行的策略，滚筒用来应对价格竞争，双转盘和平板拖由于竞品不再迭代，可以保持更稳定的价格。(3)我们预计2026年科沃斯将继续追求高质量经营，不会发起大规模价格战。 问题三：2026年国补政策对石头科技的影响，2026年我们预计扫地机品类没有国补只有区域补贴，公司不再进行自补情况下盈利能有望环比回升，且石头2025年的净利润主要来源为海外，国内即使不产生盈利也对净利润将不构成影响。 2026年扫地机器人行业竞争进一步缓和，“突发”应对价格战的次数将减少 我们预计扫地机行业竞争缓和，龙头效应凸显，分品牌来看：(1)iRobot：杉川作为其最大ODM代工商，出于自救行为收购股权，低成本运营策略下，预计份额持续流失。(2)追览：国内在费用投放减弱下，市场份额已降至个位数；北美市场市占率仍为个位数；石头加速拓展西南欧后，追览欧洲核心市场增速放缓；(3)云鲸：国内市场份额徘徊不前，海外市场销售占比低，成本较高，导致盈利情况持续不佳。(4)大疆：2025年推出首款ROMO系列产品，新品首发后市占率明显下滑并且处在低位。(5)美的：2024年扫地机业务亏损超2亿元后，战略方向转移，投入减少下市占率下滑显著。(6)科沃斯：对净利润的要求高。 未来展望：新渠道、新区域、新品类带来新动能，预计26年外销增20%+ 我们认为石头在全球仍然具有较高的天花板，新
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