，环比上年末分别0.00、-27.81个百分点。 净息差边际收窄。1H25银行净息差为1.35%，同比下降0.07个百分点。具体来看，1H25银行生息资产收益率为3.24%，同比下降0.48个百分点；计息负债成本率为1.87%，同比下降0.34个百分点。 投资收益、中收收入大幅增长。3Q25银行实现投资收益、中收收入分别为73.07亿元(yoy+22.30%)、32.98亿元(yoy+12.7%)，占比营业收入比例为25.3%、11.4%，分别环比上年末上升6.2、1.7个百分点。 资本夯实、充足率位居行业前列。3Q25银行核心一级资本净额、一级资本净额占总资本比例分别为66.8%、81.9%，均处于较高水平。 投资建议：预计杭州银行2025-2027年归母净利润分别为190.30亿元、210.33亿元、231.78亿元，分别同比增长12.06%、10.52%、10.20%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：经济超预期收缩，业绩不及预期，贷款质量超预期恶化等。  潮宏基  光大证券——投资价值分析报告：潮领风尚，厚积薄发  品牌力提升趋势下，足金首饰引领增长，K金占比逐步缩小。成立之初，公司以K金为切入点，在K金珠宝首饰中占据领先地位，而近年来伴随着金价持续上涨、黄金保值需求增加，以及公司品牌力持续提升，公司足金首饰占比提升，K金占比逐渐缩小(2025年K金收入占比已不足5%)。根据业绩预告，2025年全年公司归母净利润预计在4.4~5.3亿元之间，同比增速为125%~175%，扣非归母净利润预计在4.2~5.1亿元之间，同比增速为125%~175%。 历史复盘：公司股价有两个阶段跑赢上证指数及申万二级饰品指数，分别为2014~2017年以及2023年至今。1)2014~2017年公司外延扩张至新赛道，先后收购FION女包、拉拉米、更美和思妍丽，但随后几年由于收购板块表现欠佳，相关业务逐步收缩，公司重新聚焦于珠宝业务。2)2023年以来公司业绩表现可圈可点，伴随着行业由渠道驱动转为产品驱动，公司凭借长期的研发积淀与产品创新，不断出圈，2025年业绩创历史新高。 金饰消费占比提升，逐渐走向年轻化。黄金消费不再局限于婚庆、亲子、生日等传统场景，而成为消费者穿搭的时尚单品，正在走向年轻化。2024年中国经典黄金产品市场规模为5242亿元，同比增长3.8%，2020~
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