投机性需求占比也快速提高。上周和本周，全球市场接连遭遇“黑色星期五”“黑色星期一”，仅此两个交易日，金银就将过去一个月积累的涨幅抹去，价格波动之剧烈创出了历史纪录。在不少分析人士看来，此次贵金属闪崩带动的有色金属市场短期调整，背后问题是交易过于拥挤。在投机力量极度看好后市且行情已涨幅较大的情况下，稍有风吹草动便会引发获利盘抛售，从而导致踩踏。不过，此次市场经历回调后也迅速做出了修复。以黄金为例，分析该品种的投资、投机需求变化可发现，伴随着金价上行，全球黄金ETF的持仓显著增长，散户持仓比例也快速上升。截至2月4日，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust的持仓量达1081.95吨，较去年同期的863.05吨增长25.36%。国内方面，华安黄金ETF(518880)最新持仓约125.92吨，较去年增长159.63%，规模突破1200亿元。期货市场同样呈现类似变化，全球黄金、白银期货的持仓量和交易量都有明显放大。近期，因为交易所的风控措施调整持续加强，市场的热度有所降温。中信期货认为，贵金属是全球定价的品种，但当前国内定价权正逐渐提升。举例而言，在近两个月的上涨过程中，亚盘交易时段贵金属价格往往表现更强，尤其是在去年12月海外圣诞节交易清淡期，贵金属行情仍表现得如火如荼，今年1月后白银的内盘溢价持续走高，均反映了国内资金力量对定价权的影响在扩大。据记者了解，受贵金属火爆行情影响，一些期货公司的客户咨询和开户量也明显增加。在现货市场上，还可以看到一股买金买银的热潮，市场炒作情绪高涨。在吴晋恺看来，在贵金属价格上涨中，投机因素和基本面因素可能各占一半。因为多数国家并没办法像美国一样发展AI，但又得承担美国发展AI所导致的通胀，购入黄金就变成了迫不得已的选择，因此可以看到多数非美国家央行购金以及黄金ETF持仓在持续增长。从更宏观的角度来看，国信期货首席分析师顾冯达表示，以贵金属为代表的战略资源品，当前行情已明显脱离传统大类资产定价和短期供需分析框架，进入“宏观变局下的资金驱动阶段”。他认为，这一阶段剧烈的市场波动，本质上是一场高杠杆资金推动的逼空行情与情绪博弈，其风险同样清晰可见——极端波动下，高杠杆持仓容易引发连锁强平；交易所同步上调保证金、加强监管，将直接冲击投机盘的流动性。此外，如果价格短期计入了过多的乐观预期，任何宏观叙事的边际变化都可能触发持仓盘集中获利
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