宏观&金工早评 | 2026年2月6日  股 指  商品和海外市场流动性问题发酵，股指全面回调  A股昨日回调，四大股指均走弱，中证500和中证1000跌幅更大，两市成交量缩至2.18万亿。  外围环境上，美国就业不及预期，市场对AI资本开支担忧再起，美股中概股继续偏弱，资金涌入美债避险。  行情结构上，昨日有色等周期板块在商品市场带动下再次领跌，TMT板块继续回调，银行白酒等板块上涨。  基本面上，工业企业利润回暖，但结构上主要由TMT板块带动，传统行业仍然很弱，国内1月PMI不及预期，市场关注国内刺激内需举措。AI下游应用频繁落地，但市场开始担心传统软件等行业被颠覆。  资金面上，人民币汇率强势，结汇资金大量流入，央行通过mlf注入超量流动性，目前国内资金面仍然宽松，但商品市场出现小规模流动性危机，有一定负面传导效应。  结论：政策面、资金面驱动慢牛的长期逻辑不变，短期海外商品市场和股市有流动性退潮迹象，对股指或有一定负面影响，关注海外市场和商品市场何时企稳。  贵金属  贵金属仍高波动率运行，振幅显著。在周二引来的小幅反弹后，市场再次显著下行，主导的主要因素是抛售潮和流动性风险的共振。随着BTC和美股近两日的大幅回落，流动性风险上行，此前高度一致的市场预期伴随抛售盘的集中出现叠加的连锁反应。如周初所言，当下的市场波动率显著高位，杠杆风险尚未消除，未能产生有效的上行驱动，不具备抄底的条件。  美股科技股抛售加剧，纳斯达克指数遭遇去年4月暴跌以来最严重的三日跌幅；软件股继续崩塌，叙事端的短期转变-投资者担心新一代AI工具会侵蚀传统软件公司的订阅模式与护城河，进而冲击软件、数据、甚至部分专业服务行业的盈利逻辑；比特币也延续下跌势头，下方触及65000，跌破各重大支撑位；流动性冲击叠加杠杆效应形成连锁反应，所以美股，BTC，贵金属及有色等商品逐一下跌。  美国1月挑战者企业裁员人数10.8万，为自2009年以来最高的年初数据；美国12月JOLTs职位空缺录得654.2万人，为2020年9月以来新低；数据端开始显示出经济的弱势，市场的降息预期有所回升，但仍不能改善当下的连锁效应。更重要的一点是，基于“沃什交易”对于VIX上行的接纳（认为市场要自动消化风险，而非依靠美联储投放流动性），此轮下跌中，美联储官员、美国财长部官员
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