公司布局的硬碳负极材料已实现量产，行业领先。 投资建议：随着一体化产能的投放，公司石墨化自给率提升，盈利将得到改善。此外，公司钠电负极已配套大客户实现量产，将受益于钠电放量。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.06/7.76/10.35亿元，当前市值对应PE分别为28/18/14倍，参考可比公司估值，考虑到公司的技术优势，给予公司2026年25xPE，对应目标价28.29元，维持“强推”评级。 风险提示：锂电行业需求不达预期；负极行业竞争格局恶化；政策变动风险；原材料价格波动；产能过剩。  新国都  年报业绩符合预期，软硬出海+港股上市加速全球化布局  具体事件：1月27日，公司发布2025年度业绩预告，全年预计实现归属上市公司股东的净利润4亿元~5亿元，同比增加70.79~113.49%；扣非后归母净利润3.5亿元~4.5亿元，同比下降28.91~8.6%，业绩符合预期。 归母净利同比高增长，业绩符合市场预期。1)公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期明显增长，主要系上年同期净利润受全资子公司涉税事项调整及计提商誉减值等因素影响导致基数较低；2)扣除非经常性损益后的净利润较上年同期下降，主要系上述国内收单业务影响及公司对跨境支付、人工智能等新业务的投入加大所致。2025年，公司预计非经常性损益影响归属于上市公司股东的净利润约为5,000万元，主要来源于政府补助及理财收益。 硬件出海持续增长，自有品牌PayKKa交易额快速增长。1)支付硬件业务：收入实现持续增长，毛利率保持稳定，战略性重点聚焦于海外市场发展，推动全球化布局取得关键突破。2)跨境支付业务：跨境支付业务的商户规模与交易金额均呈现快速增长态势，已初步构建起全球收款与全球收单一体化服务能力，能够全面支持中小企业在海外展业的多场景、全段支付需求。PayKKa平台团队深入理解客户需求，持续优化客户服务流程，整体业务取得较快发展。3)国内收单业务：2025年累计处理交易流水约1.47万亿元，较上年同期基本持平。受新商户拓展策略及营销支持力度加大的影响，收单及增值服务业务的收入及毛利率较上年同期出现一定幅度下降。公司积极通过人工智能技术推动组织与业务智能化升级，加快落地“支付+AI”场景化应用，赋能商户高效运营。 AIAgent持续拓展垂直领域，“支付+AI”实现场景化应用。控股子公司上海拾贰区信
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