幅领先，而部分顺周期与红利资产表现相对平淡，其中银行跌幅居前，全月收跌6.65%。  1.2 债券市场：短债稳健，中长端承压  2026年年初债市未能迎来配置行情，延续了2025年年底的弱势格局。其中，短端价格相对稳健，中长端价格承压明显，在经济增长预期修复、权益市场走强带来的“跷跷板”效应以及机构配置行为偏谨慎等多重因素影响下，维持弱势震荡格局。截至1月28日，5年期中债国债到期收益率下行4.9BP至1.57%，10年期中债国债到期收益率下行3.1BP至 1.81%，30年期中债国债到期收益率上行1.0BP至2.25%，国债期限利差冲高后有所回落。  1.3 大宗商品：整体偏强，贵金属大幅领涨  2026年1月国内商品普遍上涨，其中贵金属继续大幅领涨，有色也表现相对突出，体现避险需求与高弹性资金配置的集中，但涨幅过快过高的品种月末出现显著回调；黑色商品整体以震荡为主，在弱现实与阶段性预期交易之间反复切换。农产品部分品种出现反弹；能源板块在地缘和供应扰动支撑下反弹显著。截至2026年1月28日，贵金属指数大涨35.26%，能化指数反弹5.18%，有色金属指数上涨8.4%。  二、大类资产展望分析  2.1 国外宏观：美联储主席提名影响超过降息，关注地缘因素扰动  国外方面，短期来看，11-12月美国宏观数据整体呈现为通胀走弱，12月新增非农数据进一步回落，失业率上行，消费数据平稳。货币政策方面，1月FOMC议息会议维持利率目标350-375BP不变，符合预期。通胀走弱为美联储2026年降息提供了明确条件，而美联储新任主席提名是近期市场的关注点，超过降息推迟的影响。  此外，地缘因素仍然将会是2月市场中重要的扰动因素。2月德国将举办慕尼黑安全会议，可关注俄乌冲突的相关进展与美俄乌三方会谈的进展。需要关注地缘冲突或大宗商品价格波动可能对短期通胀形成扰动。  2.2 国内宏观：国内宏观预期偏暖，“十五五”首年预期较强  国内方面，从2026年1月公布的2025年12月以及全年经济数据来看，2025年GDP同比增长5%。随着关税纷争阶段性缓和，2025年底我国出口数据延续回暖，但固定资产投资持续下滑，尤其是房地产市场的深度调整对整体经济形成显著拖累，后市若增量政策有效提振房地产市场预期，房地产投资增速降幅有望收窄。工业生产方面，12月份规模以上工业增加值单月同比增长 5.2
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