高投资者回报。五是耐心资本持续流入助力市场健康发展。  2.4 债券类：短端或仍好于长端  站在2026年开年起点，债市步入复杂阶段，债市一季度面临的利空因素大于利多因素：  第一，基本面中性，内外因素共振风险较低。由于春节假期的影响，返乡和假期停工等因素，市场对一季度经济数据表现的敏感度通常较低。后市基本面是否能超预期，关键看两点：一是1月信贷投放“开门红”的力度，二是假期旅游及线下消费等高频数据的强度。与之相对，“两会”政策窗口前后，市场往往会围绕政策预期以及实际的政策强度进行集中博弈。  第二，货币政策取向偏中性，降准具备期待空间，但降息需等待触发条件，资金面或面临季节性小幅扰动，但央行可以灵活运用买断式逆回购、MLF 、国债买卖以及降准等进行对冲。  第三，供求格局与机构行为偏负面。公募销售新规落地或为开年带来阶段性交易机会，但长端及超长端利率债需求缺位的核心问题尚未实质性改善，仅中小保险配置需求构成亮点。  整体来看，经济弱复苏支撑债市但无趋势行情，后市货币政策宽松基调未改，但总量降息或延后。当前超长端经历修复后已接近震荡区间下沿，短端表现或仍好于中长端。  长期来看，由于社会预期修复过程较为缓慢，信用大幅扩张的难度较大，缺资产的现象预计中长期持续，长债作为确定性资产配置需求始终存在，调整时仍是配置时机。  2.5 大宗商品：分化格局延续  贵金属方面：中长期趋势未改，短期宽幅震荡。资金面获利了结增加使得贵金属板块剧烈调整，短期内金银价格或维持大幅震荡。后续宏观方面主要关注伊朗、俄乌等地缘事件的发展与避险情绪。基本面则主要关注中国春节后实物需求和央行的购金行为。美元信用重构与实物需求旺盛共振的局面没有本质性逆转，建议在回调结束及波动率下降后逢低布局。  工业金属方面：有色金属或维持上行趋势，关注回调风险；黑色金属或偏震荡。有色金属在供给硬缺口和预期交易的背景下有望维持偏强震荡。宏观方面，关注美联储新主席提名人以及后续降息路径确认。基本面，关注国内春节后累库高度及下游复工节奏，需警惕高价对整体需求的抑制作用，供给扰动仍是核心支撑。黑色金属整体供需偏弱，预计将维持宽幅震荡，关注春节后库存。  原油方面：原油短期或呈现震荡格局。中东局势、委内瑞拉制裁等地缘事件以及OPEC+维持减产政策引发短期反弹，但中长期看，原油价格是基本面过剩预期、地缘政治因素与供应扰动之间
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