平。从库存水平来看，25/26库存消费比为62.64%，位于近十年中下位水平，国内强劲的补库意愿与消费韧性已成为支撑国内棉花价格的核心动能。  上游原材料价格波动影响企业产品利润水平  羊毛价格的上涨周期通常是毛精纺纱公司毛利率的提升时期。以〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_603889,新澳股份) href=/603889/〉新澳股份（603889）为例，公司毛精纺纱产品定价普遍采用成本加成模式，当羊毛价格处于上行通道或高位时，公司毛条产品价格随之上涨，其毛利率增加，从而使得单位产品的加成空间放大。棉花通常是纱线企业最核心的成本项，占原材料成本的70%左右。纱线龙头〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_002042,华孚时尚) href=/002042/〉华孚时尚（002042）和〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_601339,百隆东方) href=/601339/〉百隆东方（601339）公司的纱线业务毛利率与棉花价格同样具有正向相关关系，在棉价上升或维持高位时期，其毛利率水平表现更好。纺织制造上游龙头企业会通过阶段性备货来平衡成本波动，终端售价则锚定当前的即期市场高位价格，在原料价格上涨时，低库存红利释放，提升公司利润水平。  风险提示：上游原材料价格波动风险;下游需求不及预期风险;国际贸易政策变动风险。
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