业务规模化扩张加速，成为未来增长的核心引擎。财务预测显示，智谱2026-2030年营收年复合增长率将达127%，预计2029年实现盈利，12个月目标价为400港元，潜在上行空间44%。  值得注意的是，尽管智谱于2025年1月被列入美国商务部工业和安全局实体清单，但公司通过依赖中国本土云计算服务提供商，有效规避了核心运营风险，且现行规则未禁止其向海外客户提供API服务，为全球扩张保留了空间。  03  MiniMax：全球化多模态AI生态构建者  2021年底成立的MiniMax，由商汤前副总裁闫俊杰创立，以“天生全球化”的战略定位脱颖而出。公司构建了覆盖文本、语音、视频、音乐的全谱系多模态模型组合，形成“AI原生产品+开放平台”的双支柱商业模式，2025年前三季度开放平台、生成式媒体和AI陪伴业务收入各占三分之一，收入结构均衡且抗风险能力强。  全球化布局是MiniMax的核心优势，2025年前三季度海外收入占比高达73.1%，其中美国市场贡献20%、新加坡市场贡献24%，通过多元化的地域分布实现了收入来源优化与毛利率提升。其模型在全球基准测试中表现亮眼：Speech-02-Turbo语音模型排名第四，M2.1文本模型排名第十三，海螺-02视频模型排名第十六，且保持两月一次的快速迭代节奏，显著快于行业3-4个月的平均水平。  财务层面，摩根大通预测MiniMax 2026-2030年营收年复合增长率将达138%，2029年实现盈利，12个月目标价为700港元，潜在上行空间36%。公司当前面临的主要风险为美国影视公司发起的版权诉讼，但管理层认为诉讼请求大概率不会全部得到支持，即使出现极端情况也不会对业务产生重大影响。  关键竞争维度：技术、商业化与成本结构对比  在成本结构方面，两家公司均依赖租赁算力而非自建基础设施，2025年后算力成本将迎来结构性调整：训练成本占比将大幅下降，从2025年的93%/80%降至2030年的32%/28%，而推理成本占比将提升至68%/72%，反映出从模型开发到商业化落地的战略重心转移。  API业务作为核心增长引擎，其毛利率主要受单位推理定价、推理效率、GPU利用率及地域结构驱动，MiniMax凭借更高的海外收入占比，2025年前三季度API业务毛利率达69.4%，显著高于智谱的云端业务毛利率。  摩根大通认为，中国AI行业的整合与
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