招商证券发布研报称，考虑到短期春节前一周重点品牌动销有望加速，〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_600519,贵州茅台) href=/600519/〉贵州茅台（600519）(600519.SH)供给偏紧、价格延续上行态势对于板块情绪形成支撑，中长期行业机构持仓已至历史低位，即使报表侧26年出现一定下滑，头部茅五泸估值、股息皆具安全边际，且随着周期底部多重负面制约因素逐步消退，有望带来板块业绩与估值的双重上修。行业动销符合预期，茅台景气领先。当前春节前行业动销下滑幅度符合预期，茅台景气领先，继续关注春节前最后一周各品牌动销情况。  招商证券主要观点如下：  春节前行业动销下滑幅度符合预期，茅台景气领先  总结26年春节前各地调研反馈，行业整体动销仍有双位数下滑但符合预期，紧邻春节需求稳步提升，企业不再施压，包袱逐步出清，行业信心仍待进一步修复。当前行业整体回款发货进度慢于去年同期，酒厂不再强制要求执行开门红任务，渠道压力释放，仅茅台、〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_000858,五粮液) href=/000858/〉五粮液（000858）发货进度快于去年;动销角度，头部集中效应明显，名酒以价换量，各个价位的第一品牌市占率仍在提升，茅台、五粮液、汾酒表现优于行业，其他品牌出现不同程度下滑，次高端价位受到挤压严重。库存角度，当前经销商库存持续去化，金额低于去年同期水平，但考虑到动销放缓，库存天数下降不明显。终端店库存出清较为彻底，茅台阶段性缺货有补货需求;批价角度，茅台批价触底回升至1600-1700元区间，预计春节期间可维持，五粮液批价探底，但整体具备支撑，其他次高端、地产酒批价整体略降。  分产品看  茅台量、价皆超预期，传统渠道按月发货，渠道基本无库存，动销双位数增长，终端备货积极性提升，i茅台渠道打开增量消费需求，预计1月净增量2000吨以上。五粮液各地动销分化，预
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