显后续发展信心。 26Q1低基数下将迎开门红，26年轻装上阵、有望改善。25年公司持续清理库存，解决价格倒挂等渠道包袱，而26年则轻装上阵，尤其26Q1一是去年基数偏低，二是受益春节错期等，预计恢复大双位数左右增长，有望实现开门红。而展望全年，考虑到整体包袱清理，企业状态得到恢复，同时考虑复调并购的并表及后续赋能，公司在25年较低基数背景下有望恢复良性增长，同时利润端亦得到较好优化改善。 投资建议：并购布局复调，经营逐步修复，维持“强推”评级。25年报表仍有压力，新董事长到任后，明确长期主义，支持渐进调整，期待公司稳扎稳打，带动基本面环比实现渐进改善，26Q1低基数下有望开门红，26年轻装上阵有望改善。我们维持25-27年预测为0.67/0.82/0.98元，当前对应P/E估值28/23/19倍，给予26年利润25倍(同时考虑地产估值20亿左右)，给予目标价23.1元，维持“强推”评级。 风险因素：下游需求低迷；市场竞争加剧；并购进度不及预期；食品安全问题  拓普集团  系列点评十五：2025年收入稳健增长，“车+机器人+AI”协同  事件：公司发布2025年经营业绩情况，预计2025年营收287.5~303.5亿元，同比+8.1%~+14.1%；归母净利润26.0~29.0亿元，同比-13.4%~-3.4%；扣非归母净利润24.2~27.2亿元，同比-0.3%~+11.3%。 2025年收入稳健增长新产品、新客户持续突破。2025年公司收入中值为295.5亿元，同比+11.1%，收入端持续稳健增长。单季度来看，预计2025Q4公司营收78.2~94.2亿元，同比+7.9%~+30.0%/环比-2.1%~+17.9%；归母净利6.3~9.3亿元，同比-17.3%~+21.8%/环比-5.6%~+39.1%。分析收入增长原因如下：1)公司Tier0.5级合作模式获国内外客户广泛认可，持续深化产品平台化布局，带动单车配套金额稳步提升；2)国际化布局加速，海外生产基地有序推进；3)通过规模化采购、数智制造及精益管理等举措，摊薄研发与运营成本，持续提升综合竞争力与经营效率。利润增长未达预期，分析原因如下：1)原材料价格波动与市场竞争加剧导致毛利率下降，叠加国际局势复杂多变进一步增加经营不确定性；2)海外新建产能尚处于爬坡阶段，折旧摊销等固定成本较高。 平台型Tier0.5剑
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