中信证券发布研报称，近期美股互联网公司业绩逐步发布，虽然整体业绩普遍超出市场一致预期或公司指引，但在流动性、AI叙事等压制下，部分公司股价明显承压，与业绩趋势显著背离。中信证券认为，当前市场对互联网公司的悲观预期被过度放大。企业的基本面依旧较为稳健，同时AI对互联网的冲击，如电商Agent、游戏引擎等仍停留在早期阶段，且上述领域中，互联网公司本身依靠自身的网络效应、AI流量的引入以及代码成本等的优化，大概率能够从AI中受益。  因此，中信证券认为，在当前密集的抛售之后，市场在回归相对理性的基本面定价逻辑后，互联网公司的估值性价比正持续凸显，建议后续关注主要互联网公司的业绩趋势以及“叙事反转”之后的投资机会。  中信证券主要观点如下：  市场回顾：AI叙事、流动性等大幅冲击互联网公司。  美股主要互联网公司的四季度业绩基本披露完成，与此前基本面驱动的定价逻辑不同，AI叙事、流动性等因素使得互联网公司的业绩与股价走势出现了明显背离。在我们覆盖的美股互联网公司中，超预期的业绩与股价走势形成显著背离。当然部分公司的股价走弱与业绩当中的部分指标不及预期有一定关联，但不可否认，在AI颠覆以及脆弱的流动性环境下，市场显著放大了相关扰动，使得股价与基本面出现了明显背离。  基本面：四季报本身依旧显示较好的趋势。  从最近已经披露的互联网公司业绩来看，市场分歧较大的Adtech、电商、游戏等领域个股的基本面依旧保持较强韧性和较高景气度。具体而言(根据各公司25Q4财报与业绩会)：  1)Ad tech方面，AppLovin收入利润以及指引均超预期，4Q25营收同比+66%(LSEG一致预期+55%)，调整后EBITDA同比+82%(LSEG一致预期+72%)，公司指引1Q26广告收入同比+51%~53%(LSEG一致预期+47%)，调整后EBITDA利润率84%(一致预期82%)，此外公司电商业务仍然进展顺利，25Q4原有电商客户广告投放量显著提高，同时大量新客户正在加入，维持26H1正式开放自助广告平台的指引；Unity业绩超预期，4Q25Unity收入同比+10%，调整后EBITDA同比+18%；公司指引26Q1Create业务环比双位数增长，Grow业务环比持平，Grow业务尽管指引略保守，但Vector预计环比+10%，1月份处于加速
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