场景。两家公司的客户包括电子OEM/ODM厂商、头部消费电子品牌商等。公司此次股权激励彰显较强增长信心，看好公司芯片业务持续发力。  盈利预测、估值与评级  我们预计25-27年公司EPS分别为0.11/0.19/0.26元，对应PE分别为123/74/53倍，25年12月公司收购贝特莱电子/上海通途有望进一步增强公司芯片板块实力，后续实控人大规模注资亦有望促进芯片业务与户外业务的发展，维持“增持”评级。  风险提示  行业竞争加剧、芯片业务发展不及预期、定增落地进度不及预期。  拓普集团  东吴证券——2025年经营业绩预告点评：2025年收入同比增长，“机器人+车+液冷”协同发展未来可期  投资要点  事件：公司发布2025年经营业绩预告。2025年，公司预计实现营收287.50~303.50亿元，同比增长8.08~14.10%；归母净利润预计为26.00~29.00亿元，同比下降3.35%～13.35%；扣非归母净利润预计为24.20~27.20亿元，同比下降0.30%～11.30%。  2025Q4表现：以经营业绩预告推算可得公司25Q4预计实现营收78.22~94.22亿元，同比增长7.91%~29.99%，环比下降2.15%~增长17.87%；预计实现归母净利润6.33~9.33亿元，同比下降17.36%~增长21.77%，环比下降-5.68%~增长38.99%。  业绩分析：1)收入层面，公司受益于Tier0.5级合作模式及九大系列产品布局，收入规模稳定扩大，平台型优势尽显。2)利润层面，公司2025年受原材料价格上行影响，毛利率出现下滑，叠加海外产能折旧摊销等因素影响，公司2025年利润未如预期增长。  2025Q4公司下游大客户表现：1)美国A客户Q4销量为41.82万辆，同/环比分别-15.61%/-15.87%；2)吉利汽车Q4销量为85.44万辆，同/环比分别+24.39%/+12.27%；3)〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_002594,比亚迪) href=/002594/〉比亚迪（002594）Q4销量为134.23万辆，同/环比分别-11.94%/+20.47%；4
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