环境方面，全球宏观经济走势保持平稳，随着美国关税政策的明确，海外客户订单持续恢复；公司层面，越南万象项目产能释放加快，销量同步增长，2026年进一步推动达产达效，国内功能性面料项目有所减亏，目前已有较为稳定的客户群体，公司预计后续产能将进一步释放。  盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润为6.12/6.06/7.02亿元，对应PE分别为9.96X、10.07X、8.68X。  风险提示：主业经营受关税及汇兑影响持续承压；棉花等原材料价格大幅波动；战略合作协同效应不确定。  三一重工  全球化龙头行稳致远，周期复苏+体系优势共振上行  投资要点  国内外共振向上，重点关注海外行业景气度复苏：(1)复盘2025年：工程机械板块国内实现全面复苏，出口温和回暖；起重机等非挖设备销量也明显改善。国内外需求共振向上、产能利用率提升及持续降本增效共同推动工程机械板块盈利能力增强，国内核心主机厂的销售净利率均显著提升。(2)展望2026年：①国内：根据周期更新替换理论，2025-2028年国内挖机需求预计年均增长超20%，本轮周期预计至2028年见顶。但受资金到位影响，需求转化为销量的速度较缓，整体呈现温和且持久的复苏态势。②出口：海外挖机销量同样存在周期扰动，核心扰动因素为美联储利率周期。我们判断，在美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期，形成国内外共振局面。  全球工程机械领军企业，挖机支柱+多品类发展助力业绩上行：〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_600031,三一重工) href=/600031/〉三一重工（600031）以混凝土机械起家，逐步构建以挖掘机为核心支柱的多元化产品体系，挖机、混凝土机械、起重机等主导品类长期保持行业领先地位，核心业务收入占比接近80%，龙头地位稳固。公司依托长期技术积累、规模优势，在大挖、高端起重机、成套化装备等领域不断突破，产品性能已全面接轨国际一流水平。同时，公司坚持聚焦高毛利、高景气度赛道，主动优化业务结构，避免低毛利业务拖累，推动整体盈利能力持续领跑行业。在主业稳健发展的基础上，多品类协同放量有效平滑单一品类波动，为公司业绩稳健增
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