力，模型测算公司能量饮料远期收入空间约250亿元以上；另一方面核心消费人群仍在扩容，根据QuestMobile监测数据，“新蓝领”人数25H1已增至约7000万人，并且25H2仍保持快速增长趋势。  潜力新品：看好奶茶与焙好茶，关注3-5月动销催化。1)奶茶新品，性价比优势明显(3.5~4元/500ml)，主打港式与低糖特色，与阿萨姆等主流大单品形成差异化；考虑到公司产品力与渠道力具备优势，叠加奶茶行业竞争格局或形成利好催化，我们判断公司奶茶新品有望实现快速增长；从节奏来看，奶茶2025年11月在部分区域网点上市，目前初步动销反馈较好，3~5月铺货速度加快后有望推动收入加速增长。2)焙好茶新品，同样性价比优势明显(3元/500ml)，口味具备差异化(焙茶工艺特色茶种)，相较于三得利乌龙茶等具备竞争优势；我们认为当前无糖茶行业仍属于增量市场，公司有望凭借产品与渠道优势享受品类增量红利，在高线市场实现份额提升，在下沉市场抢占增量；从节奏来看，焙好茶新品2026年1月已开始铺货，可关注3月之后动销表现。  毛利率：内部与外部等多个因素共振下仍有提升空间。1)成本红利：白糖和瓶胚为二大核心原材料(成本占比约50%)，预计二者价格2026年延续下行趋势，有望推动公司毛利率提升0.5~1pct；2)新品毛利率爬坡：预计未来补水啦与果之茶收入快速放量，规模效应下单品毛利率持续爬坡，根据我们的敏感性模型分析，有望推动公司毛利率提升0.1~0.4pct。3)运输半径优化：2026年公司天津基地投产，按照规划将满足北方市场产能需求，可通过缩短运输半径降低运输成本，我们保守测算将推动公司毛利率提升0.4pct。综上所述，内外部多因素共振下有望推动公司毛利率提升1~2pct。  投资建议：预计2025~2027年收入分别同比33%/28%/22%，归母净利润分别同比37%/30%/23%，当前股价对应PE分别为33/25/20X。我们认为公司能量饮料主业增速短期企稳改善，奶茶与无糖茶新品亦有望在旺季形成催化，当前估值具备一定安全边际、低于可比公司平均水平，维持“推荐”评级。  风险提示：行业竞争进一步加剧的风险；新品旺季表现不及预期的风险；食品安全风险。  中船特气  跟踪点评：AI等需求拉动电子特气放量，25年公司业绩稳健增长  事件1：公司发布2025年度业绩快报。2025年，公司实现
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