外加速扩张，关注东南亚。 盈利预测与投资建议。海天增长确定性高，参考日美龙头PE合理估值25~30倍，ROE回升推动PB估值提升，高分红下配置价值凸显。预计2025-2027年收入285/306/329亿元，同比+6.1%/+7.1%/+7.5%；归母净利润70/78/87亿元，同比+10.3%/+11.9%/+10.4%；当前市值对应A股PE估值30/27/24倍，H股PE估值25/23/21倍。给予2026年A股30倍PE估值对应合理价值40.15元/股，参考当前H/A溢价率H股合理价值为38.45港元/股，A/H股均给予买入评级。 风险提示。餐饮需求不及预期。行业竞争加剧风险。原材料成本上升。  阳光电源  国泰海通证券——储能表现持续亮眼，AIDC相关业务值得期待  本报告导读： 公司是光伏逆变器和储能系统双龙头，SST产品正积极布局中。 投资要点： 投资建议：我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为154.36/186.37/223.69亿元，EPS分别为7.45/8.99/10.79元。公司作为全球光伏逆变器和储能龙头，产品竞争力处于行业领先地位，业绩持续成长可期，参考可比公司，给予公司2026年23xPE，目标价为206.76元，首次覆盖给予“增持”评级。 全球储能需求爆发，储能系统出货快速增长。根据2025年10月28日投资者关系活动记录表，公司25年储能出货目标40-50GWh，26年的发货目标还在研讨规划中，预计26年全球储能市场还能保持40-50%增速。基于对全球市场的展望以及公司在全球市场的领先地位，我们认为26年公司储能业务的增长有望高于行业水平。25年，公司沙特7.8GWh全球最大构网型储能项目并网运行，体现了公司在大型项目中技术优势和交付能力保障。户用储能系统通过全球首个UL9540B大规模火烧测试，安全稳定性得到了验证。 光伏逆变器稳步向好，维持行业领先地位。公司在逆变器领域一直保持领先的份额和盈利能力，25年前三季度，光伏逆变器业务收入同比增长约6%，各市场的盈利能力保持稳定，相比24年同期毛利率有所提升，主要是国内发货占比从48%下降到40%，市场结构的变化带来毛利率的提升。根据彭博新能源财经《2024逆变器可融资性调查报告》，〈a class=singleStock target=_blank onmous
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