业绩持续上行。 盈利预测与投资评级：公司作为中国工程机械龙头，主业稳健+矿机成为新增长点，通过电动化&全球化构筑核心壁垒，有望充分受益本轮行业上行周期。我们预计公司2025-2027年归母净利润为70/90/119亿元，当前市值对应PE分别为21/16/12倍。基于工程机械国内外共振回暖、矿山开采景气度高，公司具备高成长性与高业绩弹性，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业周期波动，基建、地产、矿山项目落地不及预期，政策不及预期，地缘政治加剧风险  山高环能  政策驱动SAF规模化放量，UCO稀缺资源价值凸显  〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_000803,山高环能) href=/000803/〉山高环能（000803）聚焦UCO主业，受益于SAF需求景气盈利能力向好，定增稳步推进带来资产扩张空间。公司聚焦有机废弃物处置及资源化利用，核心产品UCO(工业混合油)位于生物柴油产业链上游，是生物航煤(SAF)的关键原料。2025年，欧盟SAF强制掺混政策落地，SAF进入规模化放量元年，公司作为国内UCO龙头企业受益于SAF需求景气，2025年前三季度实现归母净利润5261万元，同比扭亏为盈；公司同期经营性现金流达2.22亿元，同比+1.32亿元，自由现金流亦实现转正。当前定增计划有序推进，公司融资利率已进入下行通道，资金落地有望压降资产负债率与融资成本，并助力公司实现三年内将垃圾处理能力扩张至8000-10000吨/日规划。 展望生物柴油产业链：掺混政策驱动SAF需求高增，核心原材料UCO稀缺性凸显。SAF为航空业碳减排的关键路径，据IATA预测，净零排放目标下2050年SAF将承担全球航空业65%的减排责任。为实现航空脱碳，多国探索SAF掺混政策，其中欧盟已于2025年起实施2%强制掺混，据S&P测算该政策为欧盟带来约130万吨SAF需求增量，而2024年当地SAF使用量仅60.24万吨。在此驱动下，国内SAF产能快速扩张，对生产原料UCO形成稳定需求支撑。而UCO供给受人口总量与人均食用油消费量约束，存在天然上限。故在SAF需求扩张下UCO资源稀缺性凸显，量价支撑明确。 聚焦
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