有所减少。内销业务方面，行业大盘实现相对稳健增长，奥维云网(AVC)全渠道推总数据显示，2025年厨房小家电整体零售额663亿元，同比上涨3.8%，均价247元，同比上涨4.2%，公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势，营业收入较同期稳定增长，且核心品类的线上、线下市场占有率保持领先。外销业务，公司主要外销客户的订单较同期略有减少，营业收入较同期略微下降，外销展望来看，据公司前期公告，2026年与SEB日常关联交易总金额预计达73.60亿元，考虑到公司2024年对应关联交易达71.36亿元(追加调整后口径)且2025年外销主要客户订单有所下滑，或指向2026年外销有望实现平稳增长。 公司全年业绩个位数下滑，预计主要系关税因素扰动、部分费率提升以及货币资金整体收益因利率走低而有所下降。毛利率方面，公司采取了积极的降本增效措施，综合毛利率较同期略有提升。在费用方面，由于国内市场竞争加剧，为支持和实现内销营业规模的持续增长，公司投入了与销售增长相匹配的营销资源，导致本期销售费用同比小幅上升。同时，公司对其他费用严格管控，但在研发创新上继续加大投入，丰富产品品类，全年推出了更多有竞争力的产品。公司全年实现归母净利率/扣非归母净利率9.21%/8.41%，分别同比-0.80/-0.80pct。 投资建议：公司积极推动产品创新和渠道优化布局，内销保持领先的市场份额，外销订单增长确定性强，同时公司强化对于费用投放效率管理，预计公司将保持规模稳健增长同时，盈利效率将得到进一步优化，且公司近年来均保持可观分红率，预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.97、23.45和25.11亿元，对应PE估值分别为16.86、15.08和14.08倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、经济形势恢复阶段居民消费出现波动； 2、行业竞争加剧带来的份额回落和盈利效率回落。  华明装备  经营质量优异，关注长期出口潜力和股东回报  业绩回顾 2025年归母净利润同比+15.54%，符合我们的预期 公司发布2025年报：营收24.27亿元，同比+4.50%，归母净利润7.10亿元，同比+15.54%，扣除非经、剔除股权激励费用后归母净利润7.09亿元，同比+21.79%。业绩符合我们的预期。 电力设备出口延续高增；数控设备海外取得突破。2025年电力设备营收同比+16.05%，其中国内/直接出口/
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