交易性金融资产19.2亿元，为业务良性发展奠定基础。 投资建议。主品牌卡位运动时尚优质赛道，其他品牌为长期发展上拓天花板。我们根据公司业绩情况调整盈利预测，预计2025~2027年归母净利润为6.65/7.30/8.00亿元，对应2026年PE为12倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费环境波动风险；渠道扩张不及预期；新品牌孵化效果不达预期；运动时尚景气度回落。  寒武纪  2025年业绩快报点评：LPU引领推理算力创新，国产算力龙头新机遇可期  事件概述：2026年2月27日，寒武纪发布2025年度业绩快报，2025年实现营业总收入64.97亿元，同比增长453%；归母净利润20.59亿元(上年同期-4.52亿元)，扣非归母净利润17.70亿元(上年同期-8.65亿元)。 2025Q4业绩保持高增态势，国产算力龙头受益AI发展大趋势。按业绩快报数据计算，2025Q4归母净利润4.5亿元，同比增长67%；扣非归母净利润3.5亿元，上年同期为约-250万元。全年公司业绩大幅增长核心原因为：受益于人工智能行业算力需求的持续攀升，公司凭借产品的优异竞争力持续拓展市场，积极推动人工智能应用场景落地，带动营业收入规模大幅增长，进而实现净利润扭亏为盈。 LPU架构有望成为发展重点，助力龙头加深平台护城河。2025年12月，英伟达与AI推理芯片公司Groq达成200亿美元技术许可协议，Groq保持公司独立，但核心团队及关键技术并入英伟达。2026年2月，英伟达CEO黄仁勋称，英伟达利用来自Groq的新技术来扩展产品线Groq的LPU架构依托SRAM实现极致推理速度，比GPU有望快多倍。此次交易有望助力英伟达获得低延迟、高效率的推理技术，加深平台护城河。 国产算力龙头深度研究LPU，有望引领重要技术创新。1)龙头引领技术创新：中科院计算所与寒武纪团队发表于ASPLOS2026的论文《Hardwired-NeuronsLanguageProcessingUnitsasGeneral-PurposeCognitiveSubstrates》，提出的了HNLPU(硬连线神经语言处理单元)架构。大语言模型(LLMs)的快速发展确立了语言作为通用认知基底的核心地位，实现了自然语言处理领域的技术统一，能以人类级性能处理多种下游任务，且通用性不断增强，单个模型可替代此前多种专用系统。尽管LLM硬件
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