装备高增提升带动毛利率提升，2026年业绩增速可展望5-10%，公司优质商业模式下，若业绩增速能修复至10%，估值或可上修至11-12xPE，预计市值或达到330-400亿，若收并购加速、业务转型进一步落地，估值或仍能上修。公司2025-26年分红率约44%、48%，对应26年股息率5.5%，绝对安全边际显著。当前高胜率且具备估值与业绩双击带来高弹性预期，建议关注中材国际。 风险提示 1、政策调整风险；2、原材料价格波动风险； 3、境外经营风险；4、汇率风险。  金宏气体  业绩短期承压，现场制气&电子大宗业务持续贡献利润  事件：公司发布2025年业绩快报，报告期内公司实现收入27.80亿元，同比增长10.09%，归母净利润1.23亿元，同比下降39.08%，扣非归母净利润1.12亿元，同比下降28.13%；其中2025Q4实现收入7.49亿元，同比增长12.13%，归母净利润0.07亿元，扣非归母净利润0.13亿元。 2025年收入维持增长，业绩有所承压。报告期内公司业绩有所承压，主要系(1)公司为应对复杂多变的市场环境，积极开拓市场，销量持续快速增长，但市场竞争加剧，导致部分产品的售价及综合毛利率均有一定程度的下降；(2)公司前期逆势布局，项目投资逐步完工导致折旧费用增加；(3)资产处置收益较去年同期下降。综合上述原因导致公司净利润同比有所下滑。 特气新品持续推进，增加新的盈利增长点，公司持续推进TEOS产品客户导入，目前已向部分重要客户批量供应；七款特气新产品均在按计划推进，其中三款氟系列产品处于试生产阶段，公司已在积极推进半导体客户中的产品测试与后续导入；电子级二氯二氢硅已顺利进入试生产阶段，项目达产后预计年产能为200吨；高纯二氧化碳品目前已稳定供应台积电、厦门联芯等客户，同时在海力士进行测试。 电子大宗项目逐步贡献利润，现场制气项目稳步推进。电子大宗载气方面，2024年已供气的厦门天马光电子、无锡华润上华、北方集成电路二期、武汉长飞等项目均在2025年贡献完整年度营收；2025年新中标的电子大宗载气项目也在陆续投运中，为公司带来较为稳定的业绩贡献。氦气方面，新疆BOG提氦项目稳步推进建设中，该项目将为公司进一步拓宽氦源渠道、实现氦源自主可控，还能有效降低公司运营成本。现场制气方面，稷山铭福项目、云南呈钢项目及湛江中集绿色甲醇项目均已建成投产，当
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