持仓；广发基金、宝盈基金、博时基金等多家公募近期集中调研锡业股份、驰宏锌锗等，推动机构对于小金属的覆盖密度快速回升。目前，公募资金对小金属的热情正式回到了二十年前的高温状态，并逐步形成了“看好、覆盖、加仓、价升”的正向循环。旧瓶装新酒 基金更新叙事逻辑小金属的强势崛起，核心在于赛道故事与叙事逻辑的彻底重构——从传统周期需求转向AI算力、高端制造、国家战略安全三大新主线，实现“老赛道、新故事”的价值升级。“这一轮小金属行情的驱动逻辑，不再是交运设备、房地产、铁路、钢铁与家电的需求释放，而是全新领域的需求增长。”深圳一位明星基金经理向记者表示，新的赛道故事已经具备强烈的现实支撑，本轮小金属的叙事逻辑正由真实的产业趋势不断向前推动。具体而言，基金经理眼中的热门关键词——AI，正是本轮小金属行情最硬核的现实支撑。2月26日，美国计划运用五角大楼人工智能项目，为锗、镓、锑、钨四类关键矿产制定全球参考价格，以支撑其构建全球金属贸易集团的计划。这一消息直接强化了小金属的战略稀缺预期。多位基金经理表示，AI的尽头是能源与资源，算力基础设施的指数级扩张，本质是对底层物理资源的消耗。在此背景下，锌、铅等传统品种，也被赋予了全新逻辑。虽然锌与AI的需求并无直接关联，但却是一种高价值稀有小金属的载体。华南地区掌管某资源主题基金的一位基金经理告诉记者，铟是AI算力、量子计算、激光雷达的关键材料，但铟无法独立成矿，多伴生于锌矿、铅矿之中，在锌冶炼过程中作为副产品提取。铟储量小、需求刚性爆发，使得拥有锌矿资源的上市公司，成为卡位铟资源的关键主体。基于这一新的叙事变化，传统锌企也获得了手执“AI资源”的估值溢价。实际上，贵研铂业的投资逻辑变迁，同样是小金属叙事迭代的缩影。2010年之前，基金经理看好该股的核心逻辑，是2010—2020年汽车普及带来尾气治理需求的扩张。如今，铂族金属在氢能、高端催化、精密电子等领域的应用快速拓展，叠加战略储备属性，贵研铂业的成长空间再次打开。另外，株冶集团、驰宏锌锗等“老戏股”，也已从基金经理眼中的传统地产基建周期标的，转型为关键伴生资源供给主体。随着公募产品的持续增配，这些“老戏股”的估值体系也迎来了系统性重塑。定价权转移 供需错配刺激资金进场在基金经理的挖掘体系中，小金属行情的底层支撑还来自全球资源格局重构、供给刚性收缩、需求结构性爆发等共同形成的长期供需错配。
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