潮为例说明，其能持续创造超额收益，正是由于从芯片巨头到光模块、PCB、服务器等产业链环节，均实现了扎实的利润增长。基于此，桑俊明确指出了当前最为看好的两大方向：其一，是AI应用，特别是B端的垂直深化。他认为，通用大模型的基础设施之战格局已相对清晰，而真正的竞争将在应用层展开。在编程、智能投研、专业图文识别等具体场景中，拥有深厚行业知识的垂类公司或AI Agent，可能比追求通用性的科技巨头更具优势。“传统大厂无法垄断一切，那些对行业痛点理解最深、能做出差异化产品的新公司，反而可能实现爆发式增长。投资的难点与关键，在于尽早甄别出哪些应用能真正成功落地并创造价值。”桑俊表示。其二，是商业航天。这一领域契合了上述三个标准：中美将其视为战略竞争高地、海内外科技巨头与国家队均已深度布局、技术路径清晰且已开始从规划迈向发射与运营的利润兑现阶段。在桑俊看来，商业航天不仅是“星辰大海”的梦想，更是一个市场空间足够庞大、兑现路径相对清晰、且有望进入业绩验证期的优质赛道。从流动性驱动转向盈利驱动站在当前时点，桑俊对2026年的投资环境持审慎乐观的态度。他的乐观并非来自单纯的上涨预期，而是基于对宏观经济驱动逻辑可能发生转换的洞察。首先，从宏观基本面看，一个关键的积极信号已经出现。“中国30年期国债收益率的稳步上行已经有几个月，这在一定程度上反映了市场对于中国新质生产力发展、新旧动能转换的长期信心正在增强。”他认为，这意味着经济的主导逻辑，从过去几年侧重供给层面的优化，逐步转向需求层面的修复与扩张。一旦这种转换被证实，企业盈利有望迎来改善，资本市场的根基将更加稳固。其次，从资金面看，低利率市场环境下，庞大的社会财富仍需寻找增值出路，权益市场依然是吸引资金的重要“蓄水池”，而新旧动能转化背景下的中国经济正在释放更多的优质资产。他观察到，在需求端已经出现了一些积极变化，如果经济能够就此走出一条“平滑的底部复苏曲线”，那么资本市场面临的环境，将从过去主要由流动性充裕驱动的估值提升，切换至由企业盈利增长驱动的健康上行。“盈利驱动的市场，其根基更牢，行情也往往走得更远、更稳。”除了人工智能，许多传统板块也正经历深刻变化，呈现系统性机会。桑俊在周期板块中重点关注化工行业，其产能投放达峰后供给压力缓解，企业家经营重心从份额转向回报，行业盈利正从历史低位向中枢回归。对于消费板块，桑俊中期持乐观态度，理由包
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