良好。 零售风险指标拐点预计确立，未来资产质量指标改善趋势可持续。2025年二季度以来不良净生成率已经连续两个季度环比下降，拨备覆盖率企稳，考虑到2025年以来信贷全面投向对公央国企业务，有助于风险指标企稳。零售风险跟随行业波动，但2025年以来风控收紧，消费贷、经营贷规模压降，预计房贷、经营贷风险指标拐点确立，同时考虑到新增对公贷款质量优异，预计2026年不良净生成率继续回落。 投资建议：管理层平稳过渡，基本面预期改善推动估值加速向上。宁波银行YTD涨跌幅在A股上市银行中排名前列，基本面预期改善推动估值加速修复，核心三阶段逻辑：1)去年以来零售风险拐点确立，不良生成率改善；2)管理层换届平稳过渡；3)业绩增速预计回升。目前前两阶段逻辑已逐步兑现，第三阶段逻辑市场存在一定分歧。随着新一届管理层落地，治理体系的稳定性进一步清晰，看好业绩预期改善推动估值继续修复，目前2025/2026年PB估值0.93x/0.84x，重点推荐，维持“买入”评级。 风险提示 1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。  涪陵榨菜  公司信息更新报告：2025Q4收入微增，销售费用加大致盈利短期承压  公司发布2025年业绩快报，收入利润略低预期 公司披露2025年业绩快报。2025年营收/归母净利润分别为24.3/7.7亿元(同比+1.9%/-3.9%)，其中2025Q4营收/归母净利润分别为4.3/0.9亿元(同比+2.0%/-26.1%)，低于预期。我们小幅下调原预测，预计2025-2027年归母净利润7.7/8.4/8.9亿元，同比-4.0%/+9.0%/+6.4%(原预测为8.3/9.0/9.7亿元)，当前股价对应PE20.0/18.3/17.2倍，考虑公司积极拓展新业务，新产品新渠道有望取得突破，维持“买入”评级。 春节错期致春节备货延后，2025Q4收入仅平稳微增 考虑到2026年春节较晚，从春节备货节奏来看，部分春节备货延迟至2026Q1，致公司2025Q4营收在2024Q4低基数背景下仅微增1.9%。公司在2025年积极进行改革调整，目前公司在榨菜品类上实现多价格带布局，利用60g/70g/80g产品分别占领2元/2.5元/3.0元价格带，同时布局10元价格带的量贩装产品、瓶装产品以及新产品榨菜芯产品。我们预计2026Q1公司营收增长有望出现改善。 费用投放力度
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