国债收益率从全年最低点1.59%震荡上行至年末的1.87%。截至2026年3月2日记者发稿时，10年期国债活跃券（250016.IB收益率为1.7910%。   大行“买买买”与中小行“求对冲”   银行转向防御性策略有深层的结构性原因。国盛证券固收首席分析师杨业伟表示，在今年初的债市修复过程中，配置型机构是主要的增配来源。银行持续增配债券的背后是，过去几个月，存款增速快速攀升，而贷款增速有所下降，存贷款增速差拉大。存款是银行的资金来源，贷款是银行的资金运用，两者增速差拉大意味着银行需要用其他资金运用方式去匹配。除贷款之外，投资债券、拆放同业、存放央行等是其他主要的资金运用方式。这意味着，存贷款增速差拉大可能导致银行持续增加债券配置。   不过，不同类型机构的应对之道呈现明显分化。国盛证券研报称，从信贷收支表数据来看，过去三个月大行增加债券配置2.86万亿元，是增配的绝对主力。杨业伟认为，总体来看，银行在过去几个月配债节奏明显加快，已超过债券供给规模。银行的持续买入是债市稳定的主要力量。   面对投资工具的不足，部分机制相对灵活的中小银行开始寻求更为复杂的策略。前述北方地区某银行金融市场部总经理认为，去年一些机制相对灵活的银行会选择借券做空，以此对冲风险。对于大多数中小银行而言，由于缺乏衍生品交易资质，即便有这样的策略也难以落地。例如，财务记账就是一个棘手问题，它涉及财务系统改造，工程量相当庞大。   他解释道，在交易量不大的情况下，承担高昂的系统改造成本对中小机构而言并不划算。银行内部的风控体系和会计处理方式与传统交易策略的匹配度较高，一旦引入新的风险对冲工具，往往需要对后台系统进行大规模改造，这对中小银行来说是较大的负担。   从经验驱动到量化辅助   当传统防御性策略难以提供超额收益，而市场分化又进一步压缩中小银行的博弈空间时，部分银行将目光投向金融科技，试图通过搭建利率债量化交易系统来辅助决策。   “今年我们准备搭建利率债量化交易系统，参照去年的市场变化情况，还真得靠量化。”前述西部地区某农商行金融市场部人士向记者表示，“我们想把量化交易系统作为一个辅助决策的工具。但建设系统耗费成本很大，因此倾向于以小成本投入搭建。去年的市场波动让很多依赖传统经验判断的交易员措手不及，而量化交易系统能够通过模型捕捉一些难以察觉的交易信号。”   据记者了解，多家中小银行今
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