转股。一旦转债宣布执行强赎，转债价格通常将迅速向转债平价靠拢，转股溢价率将被压缩至低位。据申万宏源研究，转债执行强赎时一般会强制转股，因此转债价格要对齐平价，转股溢价率会被压缩至零附近，因此仅从估值角度出发，转债执行强赎也会通过压缩溢价率的方式对转债价格产生负面影响。转股溢价率转为负数，意味着投资者对强赎带来的冲击有所担忧。申万宏源表示，在转债执行强赎过程中，投资者需要重点关注以下三点：1.余额较大的转债强赎预期往往偏强，故而因强赎预期导致的估值压缩时点也相对较早。2.转债宣布强赎后转股进度加快，流通股本增加往往会对正股股价产生冲击，因此在转债正式公告强赎后正股往往表现不佳，余额越大、股权稀释比例越高的转债正股股价承压越明显。3.转债公告强赎后剩余规模会大幅减少，加上转股利空出尽后正股有阶段性反弹需求，易被资金炒作而导致其价格大幅波动，也被称为“赎回末日轮”，尤其是余额较小、热门题材的转债易出现“末日轮”。如何看待近期转债估值调整对比中证转债指数和上证指数近期的走势来看，中证转债指数表现明显弱于上证指数，甚至出现回调走势。从各价格区间的调整幅度来看，据申万宏源研究，近期，140元以上高价转债转股溢价率压缩最为明显，包括新券、次新券等，中低价区间转股溢价率也有所压缩。对于近期转债估值压缩情况，申万宏源认为，可能与科技板块预期不佳、转债供给放量预期等有关。短期来看，地缘冲突、海外科技股下跌等利空因素可能会对高价转债产生一定冲击，但国内风险偏好韧性较强，估值主动压缩后转债性价比有望显现。往后看，天风证券预计，供给预期放量的背景下，转债整体估值中枢或将承压。而随着估值调整，部分转债的交易价值或再次显现，可持续关注估值回落至历史相对合理区间的个券。对于进入强赎计数期的转债，剩余期限较长、行业与正股基本面预期较好的品种，可在溢价快速压缩后关注其性价比提升的博弈机会。东方证券则表示，长期来看，适度增加供给对于可转债市场的持续健康发展实则有利，后续转债市场的走势关键仍取决于正股表现。在慢牛预期未改、固收+产品的配置需求逻辑未被打破的背景下，转债市场出现持续大幅杀估值的风险较小。校对：冉燕青
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