下降1.6pct至13.4%，我们认为前述影响主要为短期因素，长期看随公司越南产能运营成熟及海外市场规模效应显现，利润率有望逐步回升。 推出第六期股权激励计划，体现中长期发展信心。公司2025/9/27推出第六期股权激励计划，2026-2028年业绩考核目标分别为：以2022-2024年扣非归母净利润平均数为基数，净利润增速分别不低于16.52%、24.22%、33.84%，对应2026-2028年扣非归母净利润分别为6.58、7.02、7.56亿元，分别同比+5.17%、+6.61%、+7.74%。 盈利预测与投资评级：考虑短期费用增加导致2025年业绩略低于我们此前预期，我们将25-27年归母净利润预测值从6.81/7.64/8.55亿元下调至6.42/6.78/7.29亿元，对应PE分别为19/18/17X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求疲软，汇率大幅波动，原材料成本上升等。  顺络电子  中泰证券——25年业绩稳健增长，AI带动后续成长  报告摘要 事件概述 公司发布25年年报，公司25年实现营收67.45亿元，yoy+14.39%，归母净利润10.21亿元，yoy+22.71%，扣非归母净利润9.78亿元，yoy+25.23%，毛利率36.64%，yoy+0.14pct，净利率16.91%，yoy+0.79pct； 25Q4营收17.13亿元，yoy+0.68%，qoq-5.23%，归母净利润2.52亿元，yoy+21.12%，qoq-11.04%，扣非归母净利润2.45亿元，yoy+32.38%，qoq-9.51%；毛利率36.33%，yoy+1.84pct，qoq-0.51pct，净利率15.61%，yoy+1.11pct，qoq-1.78pct； 新兴战略市场高速成长带动营收增长 25年公司营收再创历史新高，公司在手机通讯、消费电子等传统市场应用领域表现平稳，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长：(1)公司是汽车电子磁性元件核心供应商，业务全球化布局稳步推进；(2)已围绕数据中心进行了充分的产业布局和产品布局，实现GPU、CPU、ASIC类等芯片端供电相关模组类客户的全部覆盖；(3)公司在高端电子元器件产品的提前布局，让公司在商业航天、低轨卫星与低空经济等市场机会来临之时大有可为；(4)氢燃料固体氧化物电池(
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