时已同步在国内外全行业的上中下游全链条客户端做到了技术方案主导方、系统集成制造商、终端互联网云厂三端全面覆盖对接，依托技术与客户资源优势打开长期成长空间。 投资建议 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入93/136/184亿元，实现归母净利润分别为1.4/10.7/17.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示 行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；市场开拓不及预期风险。  瑞普生物  多极增长，价值凸显！  1、行业：竞争激烈的动保行业，出路在哪里？ 畜禽疫苗红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要，静待大单品打开天花板。当前畜禽动保赛道已成红海竞争格局，价格战策略的普遍应用正加剧行业效益下滑，部分企业陷入增收不增利的发展悖论。在此背景下，动保企业单纯依靠产能扩张的发展已显疲态。面对当下的困境，唯有基于研发优势做出大单品，才有望在传统的畜禽动保行业脱颖而出。随着近几年动保企业研发费用的持续投入，各项成果也逐步“开花结果”，有望重塑行业竞争格局，打开传统动保赛道的天花板。 宠物动保蓝海市场，市场持续扩容叠加国产替代加速，为动保行业打开想象空间。宠物药苗市场空间大且成长性强，作为宠物消费第二大支柱的宠物医疗表现亮眼，相比国外成熟市场仍有显著提升潜力。当前，我国宠物药苗渗透率仍处于较低水平；随着宠物主对健康关注度的日益提升，将有力驱动渗透率增长及单只宠物支出上升。同时，未来五年宠物老龄化趋势将显著提升特定药品需求，推动市场持续扩容。在国产替代方面，宠物药苗领域已成大势所趋，其中药品国产化进程领先于疫苗。截至2024年，国产药品市场份额已提升至45%。疫苗领域，2024年国产猫三联疫苗的成功上市是重要里程碑，一举打破国外垄断。展望未来，随着国内动保企业有望推出如猫传染性腹膜炎(目前全球尚无商品化产品)等重磅新品，宠物动保国产替代前景可期。 2、公司：传统业务构筑估值基石，宠物+微生物蛋白业务打开天花板 1)传统业务板块-构筑估值基石：疫苗与原料药&制剂双轮驱动构筑业绩基石。依托全产业链产品矩阵及配套服务体系，公司成功打通大客户资源通道，创新构建检测-评估-解决方案三位一体动物健康服务生态。疫苗业务板块采取禽苗为主、畜苗为辅布局，其中禽苗持续发挥业绩压舱石效能，受益于禽养殖行业周期筑底回升及多款创新型疫苗产品的上市，其市场优势地位
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