债触发强赎条款，本轮发行人行使强赎的意愿更强，直接导致市场对双高品种的估值压缩，甚至出现资金抢跑，部分高估值品种的脆弱性进一步被放大。未来或更加考验投资者择债能力在权益市场涨势减弱之际，不同可转债的投资回报或将呈现更大差异。受访专家认为，在可转债市场分化加剧的情况下，将越来越考验可转债投资者的择债能力。张鹏远提醒，在具体择券时，建议关注以下几点：首先，区分券种类型，高价券需重点考察正股景气与发行人意愿，中低价券则应聚焦正股业绩弹性；其次，主动规避剩余期限短、临近到期或强赎预期明确的个券；再者，选择正股有基本面支撑、估值相对合理的品种，并注意转股溢价率等条款细节；最后，在配置上可倾向于低估值防御型标的，搭配顺周期等板块，保持持仓分散，以规避单一品种的高波动风险。贺金龙在受访时认为，在行情呈现结构性分化的背景下，精选个券品种变得尤其重要。春季行情下，临近强赎的高估值品种日趋泡沫化，配置性价比降低。市场普遍给出溢价的新券和部分次新品种也面临泡沫化估值效应，上述条款逻辑因素，包括强赎风险规避、下修条款博弈机会等是投资者首先应该考虑的。贺金龙认为，除了转债条款等因素，估值水平是投资者第二个需要考虑的因素，相对低估值往往可以起到较好的“压舱石”作用，此类品种存在市场错杀后反弹的机会。第三，投资者可以根据正股的质地和行业景气度寻找α，关注正股的量价信息，捕捉市场风格轮动和结构性轮动行情。贺金龙认为，近期市场审批节奏有所加快，新发行可转债为市场带来更多流动性和选择，资质较好、估值合理的品种也增加了市场的可参与度。未来可转债市场估值分化的过程中，结构性轮动速度和估值变化或也将加快。校对：姚远
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