年/25Q4公司销售净利率达到16.83%/-0.28%，同比+1.47/+26.1pcts。尽管面临外部挑战，公司仍维持高分红政策，25年现金分红比例高达98.30%。 26年成本端优势或收窄，产品与渠道创新为增长关键。展望26年，大麦成本预计维持稳定，但铝材等包材成本或有上涨，预计成本端优势较25年收窄。公司注重股东回报，预计26年分红比例仍将维持高位。面对外部环境变化，公司将继续推进“嘉速扬帆”战略，坚持渠道深耕与创新驱动，尤其是在非现饮和即时零售渠道的发力值得关注。产品端，公司将持续加大对1L罐装产品等新品类的拓展，以顺应消费趋势并推动高端化。后续建议关注公司在产品创新和渠道变革方面的成效。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2026-2027年归母净利润分别为12.76/13.20亿元，引入2028年归母净利润预测为13.64亿元，折合2026-2028年EPS分别为2.64/2.73/2.82元，对应PE分别为22x/21x/20x，维持“买入”评级。 风险提示：行业边际竞争激烈程度高于预期；原材料成本上涨高于预期。  华利集团  国信证券——2025年收入增长4%，分红率进一步提升至76%  事项： 公司公告：2026年3月10日，公司公布2025年业绩快报及分红预案，2025年营业收入同比增长4.1%至249.8亿元；归母净利润同比减少16.5%至32.1亿元；扣非归母净利润同比减少13.9%至32.6亿元。提议每10股派发11元，叠加中期分红，全年分红率约76.4%。 国信纺服观点：1)新客户增量对冲部分压力，但产能爬坡与结构调整影响短期盈利。2025年公司净利率为12.8%，同比下滑3.2个百分点，利润承压主受新工厂爬坡、客户结构变化影响；单四季度收入同比下滑3.0%至63.0亿元，归母净利润同比下滑22.7%至7.7亿元，净利率同比下滑3.1百分点至12.2%，环比下滑0.5百分点预计主受汇率波动影响。分量价看，2025年销售运动鞋2.27亿双，同比增长1.6%；人民币口径单价约为109.8元，同比增长约2.4%。单价增长主要受益于高单价客户订单增加。2025Q4销售运动鞋0.59亿双，同比-2.4%；人民币口径单价约为106.8元，同比-0.6%。2)风险提示：产能扩张不及预期、下游品牌销售疲软、国际政治经济风险；3)投资建议：盈利短期承压，
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