仍具备一定的估值吸引力，而其他多数品种价格已行至上涨中后段，“当价格上涨逐步向需求端传导时，我们会趋于谨慎”。针对近年来备受关注的红利资产，胡晓当前配置比例较低。她指出，传统红利板块经过2023至2024年的显著上涨，其价值已被较充分挖掘。因此，她更关注那些盈利稳定性可能提升、具备分红潜力且估值仍处低位的“类红利”资产，作为组合的补充。顺周期板块中偏内需方向确定性更高站在当下，胡晓认为，看好顺周期中确定性相对更高的偏内需方向。她分析称，过去几年的下行周期，导致以国内需求为主导的建材、部分化工、钢铁等行业，其价格、盈利及估值均经历了大幅调整。“目前，这些行业内部的分化已经开始显现，接下来可能具备不错的投资机会。”她将关注点分为两大链条：一是地产链，涵盖地产本身、建材、钢铁、部分化工及有色加工等领域。对于地产链，她持相对谨慎但密切关注的态度，“不少地产链的相关行业已经经历了价格、盈利和估值大幅下行的阶段，有的行业已经或者正在进行落后产能的退出，投资机会开始浮现”。胡晓指出，但未来仍需密切观察后续政策的落地情况，以及房价走势等重要数据。二是内需链，主要包括造纸、面板、快递、养殖等传统周期性行业。她指出，这些行业的需求更为稳定，当前的核心矛盾在于供给端。“而供给端的改善，我反而认为确定性更高——一旦供需关系扭转，企业盈利修复的路径相对更清晰。”胡晓同时补充，对于有色金属板块，除了市场热议的全球资源品，其中估值偏低的有色加工环节同样值得关注，它们同样是顺周期逻辑下的重要组成部分。对于宏观经济，胡晓表示，从2024年下半年开始市场整体偏向估值提升，2026年市场逻辑有望从估值提升转向盈利驱动，这一判断基于两个关键点：一是国内宏观经济筑底，地产逐步见底，潜在的财政政策有望落地；二是供给端的资本开支周期已近尾声，供给格局有望持续优化。她认为，过去两三年经济承压，主要受地产链条的影响。如果地产链后续不再形成显著影响，那么其他领域，比如服务消费、内需链上的刺激政策，就有可能显现效果。校对：刘榕枝
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