和严格的交易纪律，以及在做重要调仓时的依据是否合理，以此判断基金经理呈现的业绩是否具有稳定性。”正是这种源于实战的深刻理解，塑造了她层层递进、逻辑清晰的三层次基金评价与筛选体系。第一层次是定量的历史业绩扫描。这一步是最基础的筛选工作，考量指标包括不同时间维度的收益率、波动率、最大回撤、夏普比率、卡玛比率等各类指标来综合评估基金的风险调整后收益能力，筛选出一个具备潜力、风格各异的核心池。第二层次是五维能力归因分析。进入核心池的基金，需要被进一步“解剖”，探寻其收益背后的真实来源，张芸的团队会将基金收益归因到个股选择、行业配置、资产配置、动态交易和风险控制这五个维度，特别是看重基金经理获取个股超额收益的能力。第三层次是至关重要的定性尽调，也是从“看业绩”到“看投资”的升华。张芸认为，即便量化指标和归因分析都非常出色，也未必能保证未来的成功，因此，团队会通过深入的定性尽调，探究基金经理的投资哲学。构建四象限分析框架如果说三层次的基金筛选体系解决了“买什么”的问题，那么张芸构建的宏观分析框架与目标波动率策略，则为FOF组合构建了驾驭市场风浪的“导航系统”。在宏观分析上，张芸借鉴了美林时钟中“大类资产轮动由经济增长和通胀的变化来决定”这一核心理念，并结合资产性价比、政策与流动性、资金面监测、市场风险偏好、美元美债等多方面来综合判断市场风格走向。“我们构建了一个简洁有效的四象限分析框架：第一象限，即国内基本面或政策预期偏强叠加外部强美元时，通常内需消费及地产链会占优；第二象限，即国内基本面或政策预期偏弱叠加外部强美元，属于最防御的象限，风格偏向微盘+红利低波的极致哑铃；第三象限，即国内基本面或政策预期偏弱叠加外部弱美元时，通常风格偏向科技小盘成长方向；第四象限，即国内基本面或政策预期偏强叠加外部弱美元时，通常成长风格里有业绩支撑和盈利确定性的个股会强于赛道股，周期风格会占优。”张芸解释道。她表示，今年需要关注从第三象限转到第四象限的可能，此外还要关注美元的强弱以及国内盈利底是否能顺利出现，虽然中期来看，弱美元的基准假设仍在，但阶段性反弹的风险比去年要大不少，在美元反弹阶段，适合配置第二象限所指的防御类资产来降低波动。同时，张芸也通过“目标波动率”策略为组合的航行设定了“缓冲边界”，通过定量与定性相结合的方式来确定组合内各类细分资产、各类策略的期初配置比例。投后也会定期审查组合波
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