元，同比大幅增长24.62%；经营性现金流净额6.06亿元，同比激增77.02%，盈利质量与现金流表现创近年最佳。其中，前五大客户销售额达18.18亿元，占总营收70.24%，较2024年提升10.77个百分点，UNIQLO、PUMA、DECATHLON等核心客户合作超十年，订单稳定性持续增强。构筑三重竞争壁垒，估值修复进行时袜业制造看似门槛低，但高端代工存在三重高壁垒：一是资金壁垒，全自动织机、印染产线投入巨大，小规模企业难以承担；二是资质壁垒，国际品牌供应链认证严苛，需多年合规运营积累；三是客户壁垒，头部品牌供应商体系稳定，新进入者难以突破合作壁垒。产业链层面，健盛集团深化一体化布局，向上游延伸至纱线、染色、橡筋线、氨纶包覆纱等环节，自建印染工厂，突破行业染色瓶颈，原材料自给率大幅提升。同时，公司凭借超大规模采购量，拥有绝对议价权，有效对冲棉花、氨纶等原材料价格波动风险，成本控制能力行业领先。产能层面，健盛集团已形成中国+越南+埃及三足雏形。其中，越南南定基地一期投产，基地涵盖棉袜、氨纶橡筋线、纱线染色产能，有效解决公司印染产能瓶颈，进一步释放越南基地的成本和关税优势。埃及基地战略落子，购入埃及30万平方米土地，启动全产业链基地规划，拟建设年产1.8亿双棉袜、1200万件无缝内衣及配套印染、辅料产能，目标用十年时间在埃及再造越南健盛，成为公司海外布局第三极，对冲欧美关税壁垒及供应链重构风险。越南兴安基地盈利突破，无缝服饰核心基地越南兴安2025年贡献利润1600余万元，标志着公司无缝业务产能利用率和盈利水平大幅提升。产品层面，棉袜、无缝服饰属于刚需、高频、不可替代的消费品，无有效替代品。同时，健盛聚焦中高端功能型产品(运动袜、抗菌袜、无缝运动服)，契合消费升级趋势，产品需求稳定且持续增长。2025年，健盛集团无缝服饰业务净利润同比增长40%，其中运动无缝内衣毛利率提升5.64个百分点至27.59%，产品结构向高附加值运动品类倾斜，单价较行业平均微涨0.8%，对冲行业销量下滑影响。运动棉袜收入16.78亿元，占总营收64.82%，收入同比增长7.57%，成为公司营收支柱；全年棉袜产量3.88亿双、销量3.86亿双，规模化生产对冲行业量增价跌趋势。从二级市场表现看，健盛集团股价与业绩周期、全球化布局、行业景气度深度绑定。2015年上市初期冲高后回落，2018-202
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