剧。在此阶段，原油作为不可替代的战略性实物资产，其价格不仅具备抗通胀韧性，更能在滞胀环境下表现出明显优于一般金融资产的宽幅震荡或中枢上移特征。原油板块的投资逻辑在资本开支克制、油价中枢维持高位的共振下在持续演化，原油公司正加速转化为具备“强劲自由现金流+高股息+持续回购”的红利资产。

  兴业证券：油价中枢维持高位可能仍将是未来一段时间主导行业配置的核心背景

  油价中枢维持高位，可能仍将是未来一段时间主导行业配置的核心背景。自身价格或利润有望与油价上行形成联动的行业，将是未来一段时间“涨价链”的一条重要线索。其中，油价上行受益的逻辑可以归纳为以下三类：直接增厚利润：油价上涨直接增厚原油开采、油服设备、油运等上游能源相关产业的利润，带来盈利弹性；能源替代：高油价下，煤炭、燃气、煤化工、新能源、生物燃料(大豆等)等其他能源的经济性凸显，受益于能源替代逻辑需求上升；成本驱动型上涨：原油价格上涨推高化肥、农药的生产成本，进而通过农产品种植成本传导至价格。

  华源证券：国产气有望增量提价

  地缘冲突推动油气价格上涨，国产气能源保供作用日益突出，同时海气价格及其进口成本可对国产气价格形成有力支撑，国产气有望增量提价。此外，该机构进一步指出，虽然国内煤价短期受淡季需求及电厂采购策略影响尚未充分跟涨，但在海外能源价格上涨的大背景下，后续仍有望通过多条路径获得支撑。

  华泰证券：石油化工行业供给有望逐步优化

  企业资本开支意愿逐步降低下，石油化工行业供给有望逐步优化。2月提价产品主要由供给偏紧、头部企业提价意愿较强等因素驱动，认为近年来行业盈利已处底部，在“反内卷”等政策引导下，供给侧有望加快调整，大宗化工品盈利或迎改善。中长期而言，伴随欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长等需求增量驱动下，出海/出口成为国内化工行业的重要增长引擎；行业资本开支增速自2025年6月以来持续下降，供给侧优化下2026年景气有望上行。

  光大证券：“三桶油”将继续维持高资本开支

  作为我国能源保供的主力军，“三桶油”将继续维持高资本开支，在外部环境不确定性加剧、油价面临大幅波动的背景下，“三桶油”将继
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