非偶然，而是必然的结果。随着中国企业不断进行产业与资本积累，未来还可以期待更多更好的品种诞生。“卖水人”行情值得关注券商中国记者：站在当前时点，2026年的创新药市场会有哪些变化？孙媛媛：我认为2026年的创新药市场相比2025年确实会有一些变化，有相同之处也有不同之处。从相同点来看，我们依然能够看到中国的创新药持续进行BD、持续出海。从不同点来看，相比于2025年，2026年有更多的创新药品种会逐步进入后期验证阶段。早期进行BD时，很多创新药还处在临床早期；2026年，我们会看到在与海外大公司合作的情况下，海外临床进展会快速推进，比如推进到二期、三期，甚至推进到上市。在这个阶段，创新药品种的确定性会更强。对于中国的公司来讲，也会积累更多海外经验，前面讲的差距也能够逐步弥补。基于此，我们觉得2026年创新药依然具备比较多的看点，还是可以关注一些优质公司的优质品种，包括一些新技术平台的BD以及出海。2026年这些新技术平台，包括小核酸、TCE、自免双抗、PD-1联用ADC这些新的技术平台也会得到投资人更多的关注。券商中国记者：2026年创新药及产业链有哪些投资机会？孙媛媛：首先，我们觉得创新药在2026年还是会充满机会。一方面是小核酸、IO加ADC等新的技术平台还会大放异彩，也会有一些比较有趣的BD投资出现。另外，创新药产业链这条线，2026年也会涌现非常多的机会。我简单介绍一下创新药产业链的投资逻辑。创新药产业链跟创新药高度相关，创新药研发包括早期研发、毒理试验、安全性评价、临床试验、药物生产等，每个环节都有一定的外包比率，外包对应的厂家就构成了创新药产业链，也就是平常提到的CRO、CDMO等细分领域。如果创新药行业非常繁荣，企业发展得好，能够较好地融资，那么对于创新药产业链这些“卖水人”来说，会有比较好的需求端支撑。2025年创新药板块实现比较大的涨幅之后，一级市场、IPO、BD金额首付款等增加的资金，都会流入CRO、CDMO等，给这些企业的需求端带来支撑。从产业趋势来讲，产品周期依然会是创新药及其产业链非常好的先导指标。这一轮产品周期以减肥药、ADC、双抗、小核酸以及慢性病、自免等新的疾病领域为主，很多新品种产生，会带来一轮新的产品周期和研发热潮。所以，从未来展望来讲，需求能够持续，现在需求刚刚出现拐点，未来需求会更加繁荣。在这样的需求引导下，CRO行业的增长比
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